方正军工行业周观点：统一祖国大势所趋 军工稳健增长逻辑长存
行情回顾
本周上证综指上涨0.84%，中证军工指数上涨5.05%，报收6683.22 点，跑赢沪深300 指数4.21 个百分点，跑赢创业板指数5.48 个百分点，较2018 年12 月27 日低点上涨5.32%，重点个股中航沈飞、中航飞机、中直股份、四创电子、航天电器、中航光电、中航机电、内蒙一机、航天发展，分别较12 月低点上涨：5.49%、5.46%、6.00%、3.40%、5.81%、5.47%、8.02%、5.60%、9.39%。中证军工指数成份股中涨幅前五为：航天科技（23.98%）、烽火电子（18.54%）、全信股份（13.47%）、晨曦航空（11.61%）、航天电子（9.43%），仅三只成份股下跌：景嘉微（-5.50%）、广哈通信（-2.39%）、中国动力（-1.21%）。
军工板块估值具有上行潜力：当前方正军工板块公募基金持仓回升至历史中位附近，军工板块估值58X，较最高估值水平下跌72%，处于近三年低位；主要公司备考PE 分别为23X（25%配套融资）、29X（50%配套融资），备考估值亦处于合理区间低位。
当前行业核心观点
习近平总书记提出对台五方面政策主张，关注超预期台海地缘政治事件的板块催化作用。据新华社1 月2 日电，习近平总书记出席《告台湾同胞书》发表40 周年纪念会并提出了五个方面的重大政策主张：携手推动民族复兴、实现和平统一目标，探索两制台湾方案、丰富和平统一实践，坚持一个中国原则、维护和平统一前景，深化两岸融合发展、夯实和平统一基础，实现同胞心灵契合、增进和平统一认同，在深刻指明了今后一个时期对台工作的基本思路、重点任务和前进方向的同时，表达了完成国家统一和实现民族复兴的坚定决心。据环球时报1月2 日报道，蔡英文2 日下午对此强硬表态，台湾始终未接受九二共识，也绝不会接受一国两制。但此前台湾地区九合一大选中民进党大败，草根韩国瑜一夜红透台湾，表明台湾民众亦迫切希望两岸在和平、广泛交流中共荣，改善自身的经济民生。我们认为，祖国和平统一是大势所趋、民心所向，但亚太地区多方角力，地缘政治局势一波三折凸显其发展趋势的非线性化，仍需关注美国等外部势力的干涉。据人民日报1 月4 日消息，日前美2018 年亚洲再保证倡议法案签署，此案包括要求加强美台官方交往和军事联系等涉台内容，严重违反一个中国原则和中美三个联合公报规定。另据1 月3 日环球网援引CNN 和路透社报道，美国新任代理防长沙纳汉支持对中国采取更强硬的政策，曾在制定2018 年国防战略方面发挥了关键作用，该战略将中国和俄罗斯列为头号威胁。建议投资者在中美对抗长期深入演进的背景下，关注超预期台海地缘政治事件可能带来的板块催化作用。
重点军工股逐步迎来投资价值。（1）军工长期稳健的逐年增长（行业15%左右的增长）由两大因素驱动：①国防军费预算增速长期有望维持在7%-8%附近，武器装备的补缺（量）补强（质）仍是当前中国发展重点；②军贸铁律：地缘政治形势紧张驱动各国增加武器装备采购从而驱动军品贸易上升。由此，长期增长的不懈怠将有效支撑板块重点公司估值（武器装备采购直接带动整机企业和重点配套确定、持续增长），低估值品种以30X为PE BAND 中枢，航空类整机厂宜观察PS 估值，以PS 2X 为合理上限（在长期增长不懈怠的假设下，可参考历史波动区间）。
（2）军工指数不同于军工重点品种，军工指数中含有大量估值畸高的品种，但军工板块重点公司基本没有创新低，根据重点公司估值来做介入时机的判断，将有望获取绝对收益和相对收益。（3）军工集团资产整合注入正加速推进的逻辑获得不断兑现，有望催化板块行情：中国动力拟通过多元证券组合方式优化资本结构以及资产注入，叠加前期洪都航空宣布拟筹划以部分零部件制造业务向洪都集团置换更为核心的相关防务产品业务及资产、国睿科技获14 所军工资产注入预案的发布、中航工业拟联合中航机电和中航电子打造航空机载系统龙头及康拓红外拟注入航天五院军工资产等事件，表明军工集团资产整合注入正加速推进的逻辑获得不断兑现，有望催化板块行情。（4）军工板块风险可控：以央企为主、服务国家战略的军工企业具有抗周期性的稳定增长，且基本没有企业流动性危机，特别是质地优良、具备体制背景及规模效应的优质军工企业具备较高行业竞争力和护城河。当前军工板块重点公司全年基本面稳增趋势不改，估值切换逐步迎来，估值合理时，宜把握时机加大重点军工企业配置力度。
投资建议：军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑，整机厂重点关注中直股份、中航飞机、中航沈飞；部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的，如四创电子、航天电器、中航光电、中航机电、内蒙一机、航天发展等，可逐步加大配置力度。
风险提示：军民融合政策支持低于预期，军工板块公司业绩低于预期，军工领域院所改制与混改进度慢于预期，市场风险偏好持续下行等。
