世纪瑞尔(300150)调研报告:地铁运营高峰将至 北海通信业绩边际改善

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:杨墨/李沐华 日期:2019-01-07

本报告导读:

    地铁信息化行业后周期属性明显,我们预计明后年将是北海通信业绩大年,订单增长将超市场预期。公司产品升级带来单车价值量显著增加,未来值得期待。

    投资要点:

    维持增持评级,维持目标价 6.80 元。维持预测 2018-2020年 EPS分别为0.20/0.17/0.24 元。

    地铁信息化行业后周期属性明显,明后年显著受益于2015-2016 年的地铁新建高峰。地铁从设计到建设再到运营,一般需要五年时间,第三年开始采购PIS 系统。2015 年新增地铁建设里程 636 公里,同比增长 234.74%;2016 年新增地铁建设里程 1135 公里,同比增长78.46%。因此明后年将是世纪瑞尔子公司北海通信业绩大年,订单和收入增长将超市场预期。

    产品升级带来单价提升,单车价值量将显著增加。PIS 系统主要包括动态地图、摄像头和广播系统。目前公司的动态地图正在向LCD 屏升级,单价有望从2000 元左右上升到5000 元以上,按照A 型车单节10 个车门,一辆地铁6 节车厢计算,单辆地铁的价值量将提升18 万元。

    行业竞争格局良好,充分享受行业景气提升。地铁信息化行业下游客户是中车的子公司车厂,同时各地的铁路局作为业主也有建议权,竞争格局较为稳定。目前世纪瑞尔子公司北海通信在地铁PIS 行业市场占有率排名第一,未来将分享行业景气度提升红利。

    风险提示:铁路基建投资不及预期的风险,行业竞争加剧的风险