合众思壮(002383)简评：大股东拟转让部分股权 高质押率问题有望缓解

事件

    公司公告，大股东与北京市海淀区国有资本运营管理中心签订了《股权转让意向协议》，后者拟以现金方式收购大股东所持有的上市公司5%-20%的股权，大股东拟转让股权不超过1.49 亿股。

    简评

    此次大股东转让部分股权。主要有两点影响：1）解决大股东质押率过高的问题。大股东持有上市38.82%的股权，当前质押股权91%，剩余的9%处于冻结状态。此次大股东股权转让，将有效缓解质押率过高风险。2）此次引入海淀区国有资本经营管理中心作为战略投资者，其有可能成为公司实际控制人，将有利于为公司带来业务与资金资源，有望缓解上市公司因业务扩张带来的资金压力，对公司未来经营有着长期积极影响。

    军方自组网业务累积签订60 亿元订单，短期带来业绩增量，其中近5.7 亿左右已在2017 年确认收入，剩余的部分预计将在2018-2019 年分步确认。此外，我们预计2019 年公司还会有订单落地，预计此项业务将直接驱动公司业绩增长。

    公司布局可对标海外巨头Trimble。公司以定位技术为核心，具备从芯片、天线、板卡、终端的全产业链研发生产能力，基于此，公司持续开拓下游垂直行业应用，测绘业务高速增长，精准农业、机械控制逐步突破前装，处于爆发增长前夕，公安业务培育成熟，有望上量，各项业务发展态势良好，可持续发展后劲足。我们预计公司2018-2019 年净利润分别为3.6 亿、5.0 亿，对应PE 21X、17X。

    风险提示：股权转让推进进程不达预期；行业应用不达预期。