南都电源(300068)：中标阿里巴巴数据中心订单 传统业务迎来增量

投资要点：

    事件：1 月3 日晚公司发布公告，公司于近日收到浙江天猫技术有限公司《中标通知书》，公司被确认为阿里巴巴数据中心蓄电池设备招标项目的中标单位，合计中标总金额约2.6亿元；子公司华铂科技于近日收到地方政府补助资金共计1.2 亿元，占2017 年归母净利润的31.51%。

    再度中标阿里巴巴数据中心2.6 亿元大额订单，后备电源为铅酸电池业务贡献新的增长点。公司拥有自主领先的数据中心后备电源技术和丰富的实践经验，针对不同领域客户，推出一系列IDC 用高功率电池系统等行业级整体解决方案，并提供涵盖方案设计、硬件设备、项目集成等全业务流程服务。2017 年公司已中标阿里巴巴云计算某数据中心、数据港HB33 及万国数据云计算某数据中心三大项目蓄电池设备采购，此次公司再度中标阿里巴巴数据中心2.6 亿元蓄电池订单，充分证明公司后备电源产品在数据中心应用领域得到客户认可。未来，随着互联网与数据业务的高速发展，数据存储和大数据应用需求大幅增长，以BAT 等巨头为代表的国内互联网企业数据中心建设投资持续活跃，市场空间巨大。作为数据中心的必需品，数据中心后备电源将迎来更大需求，贡献铅酸电池业务新的增长点。

    2018 年政府补助提升，未来铅回收增值税退税优惠可持续。子公司华铂科技再生铅业务享受国家增值税即征即退30%的优惠政策，同时地方政府会根据公司科技创新及重大专项等给予一定奖补。2017 年公司计入当期损益的政府补助合计3 亿元，约占税前净利润的72%。2018 年至今公司累计收到各项政府补助资金3.97 亿元，其中增值税退税2 亿元，政府科研项目等其他补助合计1.95 亿元，预计对公司2018 年度利润总额的影响为3.66亿元，相比2017 年增长22%。从商业模式来看，再生铅业务是向从事废电池回收的个人收购电池，无法开票，因此国家给与一定比例的增值税即征即退，减免回收商不能抵扣的损失，我们认为这种商业模式决定的退税优惠不会因为盈利向好而改变，未来仍可持续。

    华铂二期投产铅回收业绩进入加速通道，渠道优势为未来锂电回收打下基础。2018 年华铂二期项目投产，公司再生铅处理能力达到120 万吨，成为全球最大的铅资源再生工厂，2019 年公司业绩进入加速释放期。未来公司将利用已有的渠道优势，进一步打造锂电回收、铅蓄电池回收、其他有色金属回收的综合利用平台，进一步打通动力、储能、通信及资源回收产业链。

    盈利预测与估值：本次中标增强传统业务稳健经营信心，我们维持盈利预测，预计公司2018-2020 年归属于母公司所有者的净利润为5.67 亿、9.50 亿和14.48 亿，对应EPS 为0.65 元、1.08 元、1.65 元，对应当前股价22、13、9 倍，维持“买入”评级。