沙钢股份(002075)跟踪报告：收购全球IDC龙头 价值有待重估

1、Global Switch 覆盖欧洲和亚洲一线城市地理位置稀缺性极强，技术优势显著

    1）地理位置稀缺、优越，自有土地具备增值空间：我们通过谷歌地图判断， Global Switch 持物业附近的同类物业存在活跃报价，采用公允价值计量具备合理性。

    2）“不间断运行”、低PUE、连通性极佳，技术优势显著

    2、业绩增长确定：欧洲亚太一线市场扩建，中国跨国企业、中国本土市场展开布局

    1）数据流量驱动，欧洲、亚太区域数据中心需求持续高增长，公司超前布局业绩弹性高于同行

    2）欧洲亚太一线市场扩建基本完成，数据中心规模有望进入全球前三

    3、交付模式先进，业绩优异获得全球三大机构最高评级：凭借其优异的地理位置和先进的技术保障，Global Switch 采用“白地板”模式交付，有效降低公司资本开支和折旧摊销成本。

    4、大股东11 亿元受让自然人股东股份，彰显发展信心

    5、钢铁资产有望剥离，Global Switch 价值有望凸显

    6、投资建议

    在暂不考虑2019 及以后来自中国地区新合同的收入的情况下，通过DCF 估值及EV/EBITDA 估值对比分析，我们认为GlobalSwitch 保守市值在105 亿磅以上；上市公司传统钢铁业务周期性较强，采用Pb 估值建议保守给予50 亿人民币市值。按照增发价12.16 元计算，我们认为公司19 年保守市值备考后为510亿元，给予“强烈推荐”评级。

    7、风险提示：中美贸易战影响，海外客户续约率降低；数据中心开支不足，不足以支撑业绩增长；证监会审批风险；汇率风险。