硕贝德(300322)首次覆盖：主业拐点确立 深挖5G天线需求

国内领先的3C 天线厂商，深挖5G 天线需求，全面开拓市场

    硕贝德以终端天线业务起家，现已涉及半导体封装、指纹识别模组、无线充电模组、基站天线等业务，2017 年10 月公司完成了对长期亏损的结构件业务的剥离，业绩拐点显现。面对5G 时代，公司深挖基站端、终端天线市场需求，致力于成为一流的移动终端射频器件供应商，目前一方面实现了宏基站天线阵子、微基站天线、CPE 天线、3C 终端MIMO 天线、3C射频前端模组、车载天线等新产品的推出，另一方面实现了在领先通信、3C、新能源汽车品牌的客户突破，我们预计公司2018-20 年EPS 分别为0.18、0.35、0.54 元，首次覆盖给予买入评级，目标价12.3-13.4 元。

    微基站和CPE 是具备较大预期差的新增市场，公司产品2019 年有望起量

    除了备受市场关注的5G宏基站Massive MIMO天线振子对3C供应链LDS产能需求的拉动之外，我们认为，微基站和CPE 天线是具备较大预期差的新增市场。相较于Massive MIMO 的宏基站，在多阶MIMO 的4G 微基站上加入5G NR 频段的难度较小，因此5G 微基站有望伴随着4G 网络对边缘地区、高密度地区的完善过程而迅速起量。此外，在5G 时代由于手机频段数量的增加造成功耗问题严峻、5G 毫米波频段的信号传输距离差，信号中继的必要性更强，因此作为5G 商用终端的CPE 有望伴随5G 基站、微基站的建设过程而率先放量，公司基站端多种相关产品已实现交货。

    智能手机LDS、FPC 天线在5G 时代迎来新机遇，公司客户结构优质

    5G 时代智能机需采用更多天线从而在带宽不变的情况下增加信道容量，2018 年苹果的三款新机均采用了4X4 MIMO 天线，代表着高端机的升级方向。我们认为，随着非金属机壳的渗透，内部天线的屏蔽问题得以解决，天线以FPC、LDS 等多种方式应用的前提已经具备，造成传统智能手机天线产业的市场扩容。公司通过收购斯凯科斯强化了IMAT MIMO 天线的设计、生产能力，现与国际一线客户有着广泛合作，根据公告，公司是三星、华为、oppo 的一级供应商，是华为2018 年旗舰机型天线的主力供应商。

    5G 为车联网创造契机，公司车载天线产品即将迎来收获期

    硕贝德在车载天线已有超过6 年研发积累，开发团队超过40 人，其中超过60%拥有6 年以上天线设计经验，具备20 余项车载天线专利。公司成功开发并量产4G、卫星导航、蓝牙、收音等车载鲨鱼鳍多合一天线，厘米级定位精度的卫星导航定位天线。现已成功进入北美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系，为多个主力车型大批量提供天线。

    5G 时代公司新产品多点开花，首次覆盖给予买入评级

    我们预计公司2018-2020 年的净利润分别为0.74、1.43、2.19 亿元，参考同行业可比公司2019 年32 倍PE 估值，考虑公司在5G 时代的天线类产品、技术储备以及未来射频前端模组市场的广阔空间，我们给予公司2019年35-38 倍PE 估值，目标价12.3-13.4 元，首次覆盖给予买入评级。

    风险提示：5G 推广慢于预期；通信业务推进慢于预期；指纹识别竞争加剧