建筑装饰行业点评：隧道股份、上海建工等沪企将显著受益于此轮发改委项目密集批复

发改委批复多个轨交、城际规划，江浙沪地区占比很大

    自2018 年7 月以来，发改委陆续批复了多市轨道交通建设规划和多条铁路可行性研究报告或城际铁路建设规划。可以看到，江浙沪地区占有很大比例。批复的6 座城市城轨建设规划（或调整规划）中，江浙沪地区占有三个（苏、沪、杭），5-6 年工期总投资近4500 亿；批复的6 条铁路可研或城际规划中，江浙沪地区占有两个，其中江苏省沿江城市群城际铁路建设规划规模达2317 亿元。我们认为，在稳增长、同时防范地方政府债务风险的前提下，一些经济发达地区的地铁、城际会优先建设。因此，可以看到目前发改委批复的重大项目多和江浙沪发达地区有关。城轨和城际建设由地方政府筹资建设，目前国务院提前下放地方债新增限额，预计基建资金来源较为充裕，很多项目能快速上马，形成产值。

    上海市域铁路建设加快，当地地方建设企业有望拿到相关订单

    我们在行业专题报告《铁路投资有望加速，投向将会指向何处？》中曾强调上海市在市域铁路的推进中十分积极，《上海市城市总体规划（2017-2035年）》提出形成由21 条左右线路构成的市域铁路交通骨架，规划总里程达到1000 公里以上。在最新的《上海市城市轨道交通第三期建设规划（2018-2023 年）》中已明确提出未来5-6 年将新增3 条市域铁路，共计154.6公里，总投资1115.81 亿元；至2030 年市域铁路长度587 公里，2035 年1157 公里。铁路总公司审批权限下放，地方政府建设市域铁路热情更足，在考虑就业、税收、施工经验等因素下，更倾向于让地方国企拿到市域铁路的订单；地方国企近年也开始联合部分央企组成联合体参与铁路投标，以弥补资质、资金上的不足。

    投资建议：隧道股份、上海建工将显著受益于此轮近7000 亿的投资规划

    地铁、城际和市域铁路主要由地方政府筹资建设，当地地方国企有望受益，在上述近7000 亿的投资下，江浙沪地区的地方国企如隧道股份、上海建工将显著受益；对于他们来说，城轨订单今年预计会有大幅增长，而市域铁路也将成为未来很大的增量市场。从投资行为的角度来看，在稳增长逐渐形成一致预期、建筑央企股票博弈行为日渐浓厚的情况下，目前地方主导的投资项目开始释放，之前受关注较少的地方国企估值存在一定的提升空间。另外，部分江苏的民营设计院如中设集团、苏交科在该地区同样有一些铁路设计的市场，将同样受益于此次城际、市域铁路大规模的批复。维持隧道股份、上海建工、中设集团、苏交科等公司的“买入”评级。

    风险提示：规划转化为订单的节奏不及预期；固定资产投资持续下行