计算机行业卓越推：启明星辰(002439)、恒华科技(300365)

本周行业观点：车联网发展行动计划发布，智能驾驶有望提速

    2018 年12 月25 日，工信部印发了《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》（下称《行动计划》）。《行动计划》指出当前我国车联网发展进入快车道，技术创新活跃，产业规模日益扩大，但也存在着核心技术有待突破、产业生态亟待完善以及政策法规需要健全等问题。《行动计划》对未来的车联网发展提出了具体目标，到2020 年实现车联网产业跨行业融合取得突破，具备高级别自动驾驶功能的智能网联汽车实现特定场景规模应用，车联网综合应用体系基本构建，用户渗透率大幅提高，智能道路基础设施水平明显提升，适应产业发展的政策法规、标准规范和安全保障体系初步建立。2020 年后，推动车联网产业实现跨越发展，技术创新、标准体系、基础设施、应用服务和安全保障体系全面建成，高级别自动驾驶功能的智能网联汽车和5G-V2X 逐步实现规模化商业应用，“人-车-路-云”实现高度协同。

    我们认为，《行动计划》相较于年初发改委发布的《智能汽车创新发展战略（征求意见稿）》对到2020 年的发展目标进行了明确，即要求车联网用户渗透率达到30%以上，新车驾驶辅助系统（L2）搭载率达到30%以上，联网车载信息服务终端的新车装配率达到60%以上。我们注意到此次仅对L2 级别的智能驾驶系统提出了搭载率要求，相对而言目标较为保守，可以预见L3 以及以上级别的自动驾驶的真正普及尚需时日，高级别自动驾驶在特定场景下的应用有望率先展开。《行动计划》着重突出了基础设施（LTE-V2X、5G-V2X、NB-IOT 等）、标准体系（车联网关键标准、测试评价体系等）、关键技术（计算基础平台、平台线控、智能驱动等）等方面的建设，从而为未来高级别自动驾驶和车联网技术的成熟打下基础。现阶段，各大车企、互联网厂商均以L3 及以上级别的量产车为目标，例如上周自动驾驶技术研发商奥特贝睿（AutoBrain）与长城汽车确定了L3 级自动驾驶量产方案，百度也与长安等车企就自动驾驶车型逐步实现量产落地达成合作协议，百度与金龙客车合作推出的L4 级量产自动驾驶巴士“阿波龙”已经正式量产下线。随着以车联网为代表的相关基础设施的逐渐成熟，智能驾驶领域发展有望得到提速。

    风险提示：宏观经济环境发生较大变化风险；政策不及预期风险；商誉减值风险。

    本期【卓越推】启明星辰（002439）、恒华科技（300365）。

    启明星辰（002439） （2018-12-28 收盘价20.56 元）

    核心推荐理由：

    1、领先的信息安全服务提供商。启明星辰长期以来始终专注于信息安全领域，以安全产品和安全服务两条主线，较为完备的覆盖客户的网络安全需求。启明星辰曾参与包括北京奥运会、国庆60 周年、广州亚运会、上海世博会、大运会等多项重大活动的安保工作，获得一致好评。根据第三方数据及公司年报，公司近些年在安全管理平台（SOC）、统一威胁管理平台（UTM）、入侵检测/入侵防御（IDS/IPS）、防火墙、VPN 等主流信息安全产品的市场占有率保持领先，综合实力突出。另外，公司可靠的安全服务能力在快速应对“永恒之蓝”蠕虫病毒爆发的紧急安全事件处置的过程中也得到了充分体现。

    2、内生外延促进公司快速成长。公司上市以来通过内生和外延发展持续做大做强，业绩保持快速增长。从2010 到2017年营业总收入的年均复合增速为29.8%，归母净利润的年均复合增速为33.5%。公司2017 年营收及归母净利润同比增速分别达到18.22%和70.41%，保持较快增长。外延并购在帮助公司扩充产品线、扩大客户覆盖范围的同时，也为公司的业绩提升带来了极大支撑。2017 年1 月，公司完成对赛博兴安90%股权的收购。赛博兴安2018 的承诺净利润为6547.06 万元，有望对公司业绩产生积极影响。

    3、信息安全行业向好，新兴领域值得关注。近年来，国内外安全形势日益严峻，社会对于信息安全的重视程度日益提升。安全需求的增长和政策的持续加码使得信息安全行业持续向好。2017 年6 月1 日起《网络安全法》的正式实施将使信息安全领域的发展走上规范化、法制化的道路。近期在全球爆发的“永恒之蓝”蠕虫病毒也凸显了信息安全防护能力的薄弱，安全需求有望得到进一步激发。行业整体发展向好，以移动互联网、物联网、工控系统、云计算为代表的新兴领域的安全问题愈加突出，将成为信息安全领域的新方向。

    4、高研发投入保障公司的持续发展。启明星辰一直以来注重公司的研发及技术储备，研发投入占营收的比重始终保持在行业内的较高水平。同时公司拥有代表国内最高水准的技术团队，包括积极防御实验室（ADLab）、安全咨询专家团（VF 专家团）等，在漏洞挖掘与分析、恶意代码检测与对抗等领域拥有领先的核心技术积累。顺应安全行业发展趋势，公司在态势感知、车联网安全、移动终端安全、云端安全查杀等领域积极布局，为公司未来的持续发展打下基础。

    盈利预测及评级：按照最新股本计算，我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.64 元、0.73元、0.88元，维持“增持”评级。

    风险因素：竞争加剧风险；安全运营服务不及预期的风险；部分行业订单不及预期风险。

    恒华科技（300365） （2018-12-28 收盘价20.90 元）

    核心推荐理由：

    1、电网建设投资维持快速增长，公司业绩高增长。“十二五”期间我国电网建设投资保持快速增长势头。2016 年及2017年电网建设投入增速依旧可观。其中配电网领域将成为电网投入重点。根据规划，“十三五”期间年均配电网侧建设及改造的投资达到3,400 亿元。智能化投入在电网总投入中的占比预计将从2010 年的6.2%提升到“十三五”期间的12.5%左右，市场空间的增大将给恒华科技这样的智能电网建设信息化服务供应商带来发展机遇。得益于行业发展，2015 年以来公司业绩维持快速增长。2017 年公司实现营业收入8.56 亿元，同比增长41.84％；实现归属母公司股东净利润1.92 亿元，同比增长53.26%。且根据2018 年全年业绩预告，公司业绩高增长趋势有望得到延续。

    2、云服务平台进展顺利，基于平台开展多样化业务。公司在多年电力行业信息化服务的基础上成功研发了恒华云服务平台，并于2015 年9 月正式上线。目前云服务平台主要包括“电+”平台、在线教育平台、小微ERP（现已更名为“遥知”）、协同设计平台、售电运营云平台、EPC 管理云平台、生产运行等多样化的云服务产品，能够满足不同需求的电力行业客户。2018 年，公司在加大原有SaaS 产品推广的基础上，新产品在线设计院、智慧工地、智能运维调度管理平台、能效分析平台等SaaS 产品陆续上线。借助于云平台，恒华科技能够帮助客户节约成本、提升IT 部署效率，长期发展潜力巨大。

    3、把握售电市场放开的历史机遇，提供售电侧一体化服务。2015 年国务院发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》标志着新一轮电力体制改革的开始，而新一轮电改的核心是售电侧市场的放开。顺应电改发展趋势，全国各地成立了约8,124 家售电公司，售电业务的开展也在逐步推进中。而诸多小型售电企业或者信息化基础薄弱、或者缺乏开展售电业务相关知识，而恒华科技提供的从业务培训、投融资、配网建设到信息系统建设的售电侧一体化服务可以有效帮助新兴售电公司顺利的开展业务。作为较早布局售电侧业务的厂商，随着售电侧市场的打开，公司也有望从中得到新的业绩增长点。2018 年上半年，公司配售电业务板块实现营收2.01 亿元，同比大幅增长305.70%，验证了配售电业务的发展潜力。

    盈利预测及评级：按照最新股本计算，我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.68 元、0.95元、1.23元，维持“增持”评级。

    风险因素：电改不及预期风险；云平台建设不及预期风险；电网投资建设不及预期；应收账款过高风险。