航空航天行业周报:许可目录调整短期影响有限 关注飞行器产业链

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:彭磊/邱日尧/杨宇 日期:2019-01-02

本报告导读:

    成长与改革共振,持续关注飞行器产业链;许可目录缩减短期影响有限,中长期利好国防科技工业发展;15 式轻型坦克列装部队,关注陆军装备建设。

    摘要:

    成长与改革共振,持续关注飞行器产业链。回顾2018年,军工呈现阶段性行情,板块全年下跌27.09%,跑输大盘2.5 个百分点,排名第9/29;订单恢复、业绩向好、现金流改善的细分领域表现较好,其中,国企军工表现好于民参军,飞行器产业链表现好于其他板块。展望2019 年,“大国博弈军工崛起”的长逻辑不变,国防投入持续增加,装备费执行率有望进一步提升,预计全年行业增速有望超过20%,综合上市公司资产情况,建议持续关注飞行器产业链;改革方面,2019年军品定价改革有望逐步落地,院所转制持续推进,一些新型资本运作方式出现,军工资产证券化进程有望加速,重点关注信息化类标的。

    许可目录缩减短期影响有限,中长期利好国防科技工业发展。根据国防科工局消息,近日国防科工局和中央军委装备发展部联合印发2018 年版武器装备科研生产许可目录,在2015 年版目录基础上再次减少62%,仅保留对国家战略安全、社会公共安全有重要影响的许可项目。我们预计:1)短期看,目录缩减意味着部分军品将不再享受免征增值税优惠政策,但从过往经验看,军工央企或通过其他方式减少免税取消影响,短期影响非常有限;2)中长期看,目录缩减进一步降低准入门槛,鼓励竞争,强调事中事后监管,鼓励、支持、引导非公有制经济进入武器装备科研生产领域,推动军民融合深度发展,长期利好国防科技工业发展。

    15 式轻型坦克列装部队,关注陆军装备建设。1)根据新浪军事报道,12 月27 日下午,国防部例行记者会上,国防部新闻发言人吴谦大校表示15 式轻型坦克已列装部队。2)一般而言,轻坦吨位在25~35 吨,具有外形小、重量轻、速度快、灵活性高等特点,被广泛投入到山地、丘陵和沿海地区作战,用于执行侦察、警戒、登陆及空降作战等任务。

    3)15 式轻坦是我国陆军继99A 型主战坦克之后的又一型重点装备,是近年来我国不断研发新型轻坦的成果,受益于我国陆军装备更新换代以及海军陆战队建设,未来有望加速列装。

    投资主线:1)军品定价改革+股权激励,重点推荐军品总装厂:中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。2)估值相对较低+基本面改善下半年逐步兑现,重点推荐军品零部件供应商:中航光电、航天电器、航天电子、中航机电(受益)、中航电子(受益)。