兴业矿业(000426)公司更新报告：银价迎超级周期 白银龙头最受益

本报告导读：

    基于对美国经济见顶的担忧，我们持续看好贵金属价格，金银比修复，银价有望大幅上涨，白银龙头兴业矿业最受益。

    投资要点：

    银价有望大幅上涨，维持增持评级。黄金价格持续上涨后，银价有望大幅上涨，金银比得到修复，白银龙头兴业矿业最受益。由于主要产品锌价格年初至今下滑明显，下调公司2018-2019 年 EPS 至0.41/0.53 元（前值0.63/0.81 元），新增2020 年EPS 0.70 元，综合同行业可比公司给与公司2019PE 14.3X，对应调整公司目标价至7.6 元（前值12.96 元），对应当前股价空间53%，维持增持评级。

    优质矿山接力投产，内生增长释放业绩。公司旗下矿山银漫矿山作为国内最大的单体银矿山，17 年投产后通过技改目前拥有年产银210吨/锌2 万吨/锡7500 吨/铜5000 吨的精矿产能，年净利润约5 亿元，此外银漫矿业计划二期扩建将于2020 年完成，满产后将贡献铅锌产量10 万吨以上。乾金达矿业有望19 年投产，铅锌银品位优异，以目前价格测算，满产后有望贡献年净利润4 亿元以上。公司优质矿山银漫矿业和乾金达矿业将接力原主力矿山融冠矿业，保证公司内生增长。

    银价有望大幅上涨，兴业矿业最受益。10 月至今黄金价格逐步上涨，我们强调黄金是美元信用体系的对冲资产，未来美国经济见顶争议加大，贵金属价格将迎来上涨，而往往当黄金价格上涨一段时间之后，白银价格将迎来大幅上涨，金银比价将大幅修复。我们发现白银价格弹性和上涨速度远大于黄金，白银龙头兴业矿业最受益。

    催化剂：银价上涨

    风险提示：质押平仓风险，锌金属价格波动的风险，安全生产的风险