银龙股份(603969)点评：深耕高铁市场 高速发展可期

国内预应力钢材行业领军者。公司主要从事预应力混凝土用钢材拉拔模具和预应力混凝土用钢材的研发和生产，核心产品预应力钢材包括预应力钢丝、钢绞线、钢棒，总产能达到60 多万吨。产品广泛应用于铁路、输配水工程、公路、桥梁、民用建筑、工业建筑、输配电工程及预应力混凝土特种结构工程等多个领域。目前已经成为国内规模最大、产品齐全，专业研发、生产和销售预应力混凝土用钢材的生产商之一。此外，公司近几年正向下游延伸出的高铁轨交用轨道板、钢轨等业务，产品附加值逐步提升。

    长期深耕高铁市场，产品附加值进一步提升。从国内第一条高铁建设开始，公司就较早的参与高铁市场相关产品的研发与标准的制定，包括高速铁路无砟轨道板用无粘结预应力钢棒、钢丝，城市轨道交通用刻痕、螺旋肋预应力钢绞线等等。目前在高铁、轨交用轨道板、钢轨等领域具备一定先发优势，且产品附加值有进一步提升空间。

    轨道板业务。公司是国内CRTSIII 型高铁双向先张法预应力混凝土轨道板主要研发单位之一，相关产品已在郑徐、京沈、商合杭等高铁线路供货。同时，新进研发的轨交轨道板产品也已经在天津地铁5 号线、6 号线和乌鲁木齐地铁1 号线上试用。

    钢轨业务。2017 年，公司出资 1 亿元人民币设立邯钢银龙轨道科技有限公司，主要从事钢轨贸易业务。铁路钢轨属于消耗品，市场空间大，毛利率较高，此板块未来想象空间同样较大。

    高铁、轨交投资加速，公司有望显著受益。根据规划统计，从今年下半年到2019 年，27 个高铁项目将开工建设，计划投资额超过10000 亿元，为历史最高的计划投资额。同时，从今年的7 月起，发改委陆续批复了长春、苏州、重庆、济南、杭州、上海等城市的轨交建设规划，轨交审批再次加速。公司相关产品未来订单有望持续增长，显著受益。

    盈利预测与投资建议。预计公司18-20 年实现EPS 分别为0.16 元、0.26 元、0.35 元。对应PE 分别为30 倍、18 倍、14 倍，首次给予 “强烈推荐-A”。

    风险提示：原材料价格上涨过快，高铁投资不达预期等。