好太太(603848)首次覆盖:晾晒行业龙头 “智能+”引领转型

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈羽锋/倪娇娇/张前 日期:2018-12-28

核心观点

    好太太是我国晾晒行业龙头企业,品牌及渠道优势明显;近年来公司全面布局智能家居领域,有望打开企业发展空间。我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.70、3.29、4.06 亿元,EPS 为0.67、0.82、1.01 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    晾晒行业龙头,“智能+”引领转型

    好太太成立于1999 年,是我国最早进入晾衣架行业的企业之一, 2017年公司实现营业收入11.13 亿元,同比增长37.7%,其中传统晾衣架产品实现营收5.5 亿元。在传统晾衣架优势基础上,公司以“智能+”引领转型,积极布局智能家居业务,拓展智能晾衣架、智能门锁等产品,不断优化公司业务结构,2017 年公司智能家居业务收入占比由2014 年的22.2%提升至47.1%,逐步成为公司成长的重要驱动力。

    晾衣架行业有望持续扩容,智能家居前景可期

    随着居民消费能力不断提升,专业晾衣设备逐步取代传统的钢管等传统晾衣工具,据中国晾衣架行业协会数据,2017 年晾衣架行业消费市场规模约200 亿元,我们认为在专业晾衣设备渗透率提升+电动智能等中高端晾衣架产品占比持续提升推动下,行业市场空间有望持续扩容。在物联网等技术支持下,智能家居行业快速发展,Statista 预计2022 年全球智能家居市场规模有望达到1128 亿美元。据前瞻产业研究院数据,2016 年我国智能家居渗透率仅0.1%,远低于美国6%水平,近两年阿里、华为、小米等互联网巨头加速进军智能家居领域,有望推动我国智能家居行业快速发展。

    重研发、推新品维持产品竞争力,募投扩充智能家居产能

    好太太位列我国晾衣架行业第一梯队,据前瞻网数据,2016 年好太太在晾衣架行业市占率约13%,显著高于其他晾衣架品牌。产品端,公司重视产品研发、持续推出新品,2017 年推出30 个系列晾晒新品,2018 年上半年完成29 项新品研发项目;推出“科徕尼”子品牌,全面布局智能家居蓝海,AI 智能锁技术水平行业领先,公司预计募投智能家居产品生产基地达产后将增加160 万套智能晾衣架及140 万套智能家居电器产能。渠道端,公司已形成多层次销售体系,线下截至18H1 门店数达1800 余家,线上进驻主流电商平台,电商渠道收入占比快速提升。

    晾晒行业龙头,首次覆盖予以“增持”评级

    我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.70、3.29、4.06 亿元,EPS为0.67、0.82、1.01 元。参照可比公司2019 年15 倍PE 平均值,考虑到公司智能家居业务发展加速、ROE 高于可比公司,给予公司2019 年19~20 倍PE 估值,对应合理价格区间15.58~16.40 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:地产销售面积增速超预期下滑,新品拓展不及预期。