好太太(603848)深度报告:双“智能”打开成长空间

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:潘海军 日期:2018-12-28

  报告导读

      公司是晾晒行业龙头企业,其智能晒衣架业务已占据国内超过10%,未来将重点打造智能晒衣架和智能锁双智能业务,未来业绩维持较高速的增长将是大概率事件。

      定制家居行业目前已处于群雄争霸的红海市场,而晒衣架的A 股上市公司只有公司一家,公司体量远超过其他竞争对手,上市后其品牌和渠道的优势将越发明显。公司目前市占率为14%,且中小杂牌市占率超过80%,我们认为晒衣架行业正处于良性竞争次序的市场,龙头公司品牌溢价和市占率提升将成必然。

      投资要点

    “品牌+渠道”助力智能晒衣架业务腾飞

      公司在晾晒行业品牌认知度第一;渠道的广度也是第一:近700 家经销商+1800家门店(有近40%的区域未覆盖)+3 万家的终端网点,未来会维持每年400-500家门店的增长态势; 我国智能晾晒渗透率仅10%,参照日韩近40%的水平,行业成长空间大,公司智能晒衣架业务的腾飞指日可待。

    智能锁业务将持续爆发

      智能锁业务国内渗透率近3%,而国外发达经济体至少40%的渗透率,国内的智能锁行业未来必将是数百亿的市场规模,公司智能锁业务定价亲民,招商已稳步推进,目前已有近300 家经销商加盟,同时终端渠道顺畅: 智能门锁将借助于晒衣架的渠道优势,直接下沉到终端。预计该项业务未来将持续爆发。

    盈利预测及估值

      预计: 2018-2020 年公司分别实现营业收入13.47 亿元、16.57 亿元和20.63亿元。同比增长21.1%、23.03%和24.46%。实现公司净利润2.70 亿元、3.25亿元3.9 亿元,同比增长32.35%、20.14%和20%。对应EPS 分别为0.67 元、0.81 元和0.97 元。给予“买入”评级。

      风险提示:地产调控加剧,房屋销售面积大幅下降