宠物零食专题(饲料Ⅱ行业):小市场 大机遇

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张斌梅/王乾 日期:2018-12-27

核心观点:

    宠物零食迎来快速成长期

    与宠物主食有所不同,宠物零食近年才开始兴盛。据智研咨询统计,2017 年我国宠物零食市场规模已达60 亿,近五年复合增长率为28.7%,未来猫狗宠物数量增长、零食渗透率提升仍存较大空间。基于假设1)养狗数量未来三年复合增长率3%,养猫数量复合增长率10%;2)2020 年宠物零食渗透率达到5%;3)宠物零食消费水平保持稳定不变,我们预计到2020 年我国宠物零食市场规模可达115.3 亿,三年复合增速26%,市场潜力大。

    渠道:品牌成长的核心抓手

    宠物零食的销售渠道可分为线上和线下销售,总体来看市场渠道分散,渠道整合将成为宠物经济发展的重点。

    我国线上渠道自2013 年开始发力,2017 年我国线上宠物消费占比已增至34.2%,据驰锐传媒统计,仅在淘宝天猫平台宠物行业销售额就高达306.5 亿元。除淘宝、京东等综合性网购平台,我国还形成许多专营性宠物平台,集合了宠物资讯和宠物商品等服务,提供专业的养宠经验和全套的送货服务,深受广大养宠人士的喜爱。

    龙头图鉴:细分方向持续精进的品谱集团

    相较集中度较高的宠物主食市场,品谱着力布局宠物咬胶板块。通过不断的并购扩张,2017 年收购原北美咬胶龙头PetMatrix 后,品谱成为了美国排名第一的咬胶企业,旗下拥有Dingo、DreamBone、SmartBone、Healthy-Hide 和Digest-eeze 一共五个品牌;除Dingo 是品谱的自有品牌以外,其余四个品牌均是通过收购获得。

    分散市场,成长正当时

    纵观宠物食品市场,宠物主食市场被进口品牌垄断,2015-2017 年CR3 市占率分别为60.5%、54.3%、49.6%,进口品牌的市占率居高不下,但垄断地位有逐年削弱的趋势。反观宠物零食市场,行业较为分散,进口品牌主要有宝路和耐威克,但市占率不高,并未形成垄断格局。国产零食品牌种类繁多,市占率较前的有顽皮、麦富迪和开饭乐三个品牌,总体来说品牌分散,市场竞争激烈,未来几年有望滋生出宠物零食领域的龙头企业。

    风险提示

    由于宏观经济的影响,居民收入与消费能力大幅下降带来单宠消费超预期下滑的风险;由于政策监管、大规模疫病、社会负面舆论等影响导致宠物数量增长不达预期的风险;由于海内外并购经验的缺乏,并购项目不达预期的风险等。