韶钢松山(000717)点评：华南地区钢铁龙头 区位优势明显

预计公司18-20 年实现EPS 分别为1.73，1.2,1.33 元。对应PE 分别为2.6,3.8,3.5倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    华南区域钢铁龙头，区位优势明显。公司是华南地区最主要的钢材供应商之一，产品主要在珠三角地区销售，其中广东省地区占其营业收入的近90%，而其产量占广东消费钢材比例的10%左右。华南地区属于钢材净流入地区，广东省全流程的企业仅有 4 家，包括宝钢湛江、韶钢松山、珠海粤裕丰以及阳春新钢铁。在一般情况下，由于华南地区为钢材净流入地区，华南地区钢材价格高过上海地区钢材200 元。公司位于华南地区，区位优势明显。

    产品长材为主，受益广东地区基建发力。公司2018 年计划全年产铁 628 万吨、产钢 610 万吨、产钢材 585 万吨，其中长材占比超过70%。受下游需求影响，长材盈利情况显著好于板材，且广东地区基建发力明显，利好长材企业提升盈利水平。

    资产负债率大幅下降，降本增效效果明显。截至2018 年三季度，公司资产负债率为64%，去年同期76%，下降12%，资产负债率下降明显。三项费用方面，销售费用，管理费用，财务费用分别为3.37 亿元，1.99 亿元，1.78 亿元，其中销售费用同比增加15.4%，管理费用同比增加116.3%，主要是受计提影响，财务费用同比下降36%，降本增效效果明显。

    估值低，吨钢市值优势明显。目前韶钢松山2018 年PE2.6 倍，处于业界较底水平，估值优势明显。吨钢市值899 元，处于业界较高水平，配置价格凸显。

    盈利预测与投资建议。预计公司18-20 年实现EPS 分别为1.73，1.2,1.33 元。

    对应PE 分别为2.6,3.8,3.5 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：宏观经济风险，供给侧改革不及预期等。