新天然气(603393)跟踪报告:收购亚美能源布局燃气全产业链 估值修复兼具成长性继续强烈推荐

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:郭丽丽 日期:2018-12-19

新疆最大民营综合燃气服务商,经营业绩平稳增长

    公司是新疆多地区的城市燃气特许经营商,经营区域包括乌鲁木齐市米东区、高新区(新市区)、阜康市、五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县及和硕县等8 个市(区、县)。2018H1,公司实现天然气销售3.35 亿方,同比增长16%;实现营业收入5.34 亿元,同比增长16.6%;由于现金收购亚美能源产生的财务费用,公司上半年实现归母净利润1.02 亿元,同比下降7.27%。随着公司特许经营区内煤改气推进、现有区域用气结构改善以及经营区内用气规模扩大,公司将持续良好的内生增长。

    成功收购亚美能源50.5%股份,发展布局燃气全产业链

    2018 年9 月,新天然气以现金约25 亿元完成对亚美能源50.5%股份的收购,拓展燃气上游资产布局燃气全产业链。2018H1,亚美能源实现煤层气产量3.8 亿方,同比增长30%;营业收入4.3 亿元,同比增长90.7%;净利润2.06 亿元,同比增长223%。马必区块于10 月拿到国家发改委ODP 审批,预计会在未来4 年内建设10 亿方/年的产能。随着公司煤层气产量将快速增长,公司煤层气开采单位成本将出现明显下降,并且由于燃气供需形势紧张,近2 年煤层气平均售价明显提升,亚美能源业绩将持续快速增长。

    公司低估值兼具成长性,继续强烈推荐

    公司当前主要看点是:1)随着新疆地区不断发展以及煤改气工程的深入推进,公司目前特许经营的8 个区县市燃气业务将有持续增长。2)公司成功并购港股煤层气开采标的亚美能源,逐步布局全产业链。亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期,将为公司业绩带来很大弹性。3)公司目标打造全产业链天然气服务商,未来仍将通过招投标及并购等方式拓展公司业务。4)公司收购亚美能源后或将继续拓展新的煤层气区块。预计2018-2020 年,公司将实现归母净利润2.5 亿元/4.5 亿元/5.9 亿元,对应PE 为21 倍/12 倍/9 倍,继续强烈推荐。

    风险提示:公司燃气销售及业务拓展不及预期;整合亚美能源进度不及预期;公司购销价差减小风险;产业政策风险