贵研铂业(600459)投资价值分析报告:贵金属新材料龙头 成长正当时

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:敖翀 日期:2018-12-18

公司是国内贵金属材料行业龙头,拥有从贵金属资源材料供销、贵金属材料研发生产到贵金属资源回收的完整闭环产业链,产学研用一体化布局支撑公司长期发展。公司作为新材料企业,业绩稳定快速增长且行业未来成长性显著。参考A 股新材料公司估值水平并结合公司的稀缺属性和成长性,给予公司2018年35 倍PE 估值,对应目标价17.5 元,首次覆盖并给予“买入”评级。

    产业链完整的贵金属材料龙头企业。公司是国内少有的拥有多品种、多规格产品线的贵金属新材料企业。公司贵金属材料广泛应用于汽车尾气催化净化、燃料电池、电子信息技术、石油化工等领域。在贵金属前驱体材料、催化剂材料、功能材料等领域公司均处于国内领先地位,部分产品达到国际最先进水平。

    汽车行业利好带动公司产品需求快速扩张。国6 排放标准实施在即,将显著拉动尾气催化净化器中铂族金属用量,预计2020 年国内汽车尾气催化剂行业铂族金属用量将增长至110 吨,2017-2020 年CAGR 为10.8%。同时汽车报废高峰期来临,公司贵金属再生资源材料业务未来增长空间广阔。当前国内贵金属材料市场70%被跨国公司垄断,公司凭借自身技术积累和市场拓展,正大力赶超国外领先企业,市占率的不断提升支撑公司业绩高速扩张。

    技术优势和国企改革支撑公司长期发展。公司前身贵研所是国内贵金属材料领域研发实力最雄厚的单位,公司不断强化研发投入和人才储备,产学研用一体化布局促进公司贵金属技术创新和成果转化,不断为公司经营带来新的业绩增长点。同时地方国企改革的利好为公司长期发展注入活力,公司远期成长获得稳定支撑。

    风险因素:国内市场拓展不及预期,贵金属价格下滑。

    投资建议:有别于传统有色金属企业的周期属性,公司作为国内贵金属新材料龙头企业,成长性更加显著。我们预测公司2018-2020 年净利润可达到1.71/2.47/3.63 亿元,对应EPS 为0.50/0.73/1.07 元。采用PE、PB/ROE 和绝对估值法,考虑国内新材料行业上市公司估值水平及公司未来成长性,给予公司35 倍PE 估值。公司2018 年合理目标市值为59 亿,对应目标价17.5 元,首次覆盖并给予“买入”评级。