计算机行业卓越推：启明星辰(002439)、佳都科技(600728)

本周行业观点：上海推“智城计划”实施方案，加速人工智能应用落地《上海市推进"智城计划"实施方案》近日由上海市经信委印发。方案提出，聚焦人工智能+制造、医疗、交通、教育、金融、政务、安防等重点领域，为人工智能企业提供广阔应用场景，推动新技术、新产品、新模式在上海率先运用。目标到2020年，打造6 个人工智能创新应用示范区，形成60 个人工智能深度应用场景，全力打造国家人工智能发展高地。此次实施方案以具体应用场景为基础，着力于利用人工智能技术解决具体需求，并提供专项资金进行支持。我们认为，在人工智能技术发展渐趋成熟的情况下，应用场景的寻找以及落地成为产业发展的重点及难点。现阶段，人工智能在安防、金融、交通等领域应用相对较多，但尚未产生较多具有影响力的拳头应用或产品。考虑到政府部门以及医疗、交通、教育、安防等重点领域沉淀了大量有价值的数据，由政府牵头的人工智能场景应用探索或将进一步带动产业发展。行业内，在技术能力、产品能力等方面占据优势的企业将拥有明显的先发优势。

    12 月14 日，中移（雄安）产业研究院、中移物联网公司和光启集团在雄安新区举办"雄安新区智能感知"论坛，探讨智能城市全域感知体系的建设思路。雄安新区管委会相关负责人表示，雄安新区的智能感知与空间、交通等同步规划、同步建设，将在建设伊始就实现数字化，这在世界上属于首次，雄安新区规划适度超前布局基础通信设施，将适度超前建设全域覆盖的智能感知网络，构建城市大脑，注重信息安全。论坛期间，中国移动发布了中移城市超脑行动计划，基于中国移动5G 网络、边缘计算、大数据、人工智能等核心优势能力，助力城市管理数据协调，打造完善的城市神经网络和大脑系统。我们认为，雄安新区的城市建设模式将成为未来各地智慧城市建设的模板，其核心在于通过完善的基础通信设施以及领先的信息技术能力解决此前城市管理中存在的诸多问题，实现城市管理精细化和政府决策科学化。智慧城市建设虽已启动多年，但一方面城市管理还存在提升空间，另一方面物联网、人工智能、大数据等新技术的运用有望带来新的增长空间，未来潜力显著。2019年1 月1 日，国家标准委发布的《智慧城市顶层设计指南》将正式开始实施，标准的确定将成为推动行业发展的重要推动力。

    行业内，面向细分领域提供完整智慧解决方案的企业有望率先受益。

    风险提示：宏观经济环境发生较大变化风险；政策不及预期风险；商誉减值风险。

    本期【卓越推】启明星辰（002439）、佳都科技（600728）。

    启明星辰（002439） （2018-12-14 收盘价21.00 元）

    核心推荐理由：

    1、领先的信息安全服务提供商。启明星辰长期以来始终专注于信息安全领域，以安全产品和安全服务两条主线，较为完备的覆盖客户的网络安全需求。启明星辰曾参与包括北京奥运会、国庆60 周年、广州亚运会、上海世博会、大运会等多项重大活动的安保工作，获得一致好评。根据第三方数据及公司年报，公司近些年在安全管理平台（SOC）、统一威胁管理平台（UTM）、入侵检测/入侵防御（IDS/IPS）、防火墙、VPN 等主流信息安全产品的市场占有率保持领先，综合实力突出。另外，公司可靠的安全服务能力在快速应对“永恒之蓝”蠕虫病毒爆发的紧急安全事件处置的过程中也得到了充分体现。

    2、内生外延促进公司快速成长。公司上市以来通过内生和外延发展持续做大做强，业绩保持快速增长。从2010 到2017年营业总收入的年均复合增速为29.8%，归母净利润的年均复合增速为33.5%。公司2017 年营收及归母净利润同比增速分别达到18.22%和70.41%，保持较快增长。外延并购在帮助公司扩充产品线、扩大客户覆盖范围的同时，也为公司的业绩提升带来了极大支撑。2017 年1 月，公司完成对赛博兴安90%股权的收购。赛博兴安2018 的承诺净利润为6547.06 万元，有望对公司业绩产生积极影响。

    3、信息安全行业向好，新兴领域值得关注。近年来，国内外安全形势日益严峻，社会对于信息安全的重视程度日益提升。

    安全需求的增长和政策的持续加码使得信息安全行业持续向好。2017 年6 月1 日起《网络安全法》的正式实施将使信息安全领域的发展走上规范化、法制化的道路。近期在全球爆发的“永恒之蓝”蠕虫病毒也凸显了信息安全防护能力的薄弱，安全需求有望得到进一步激发。行业整体发展向好，以移动互联网、物联网、工控系统、云计算为代表的新兴领域的安全问题愈加突出，将成为信息安全领域的新方向。

    4、高研发投入保障公司的持续发展。启明星辰一直以来注重公司的研发及技术储备，研发投入占营收的比重始终保持在行业内的较高水平。同时公司拥有代表国内最高水准的技术团队，包括积极防御实验室（ADLab）、安全咨询专家团（VF 专家团）等，在漏洞挖掘与分析、恶意代码检测与对抗等领域拥有领先的核心技术积累。顺应安全行业发展趋势，公司在态势感知、车联网安全、移动终端安全、云端安全查杀等领域积极布局，为公司未来的持续发展打下基础。

    盈利预测及评级：按照最新股本计算，我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.64 元、0.73元、0.88元，维持“增持”评级。

    风险因素：竞争加剧风险；安全运营服务不及预期的风险；部分行业订单不及预期风险。

    佳都科技（600728） （2018-12-14 收盘价7.15 元）

    核心推荐理由：

    1、营收稳健提升，净利润保持快速增长。前三季度公司营收实现17.29%的同比增长，归母净利润则同比快速增长110.43%。

    营收提升主要受益于三大业务板块的稳健增长以及部分智慧城市业务存量合同集中在上半年实施并结算。净利润的大幅增长还受益于公司整体毛利率的提升和费用率的管控。前三季度公司的销售毛利率及净利率分别为14.49%和3.95%，较上年同期分别明显提升了2.08 和1.52 个百分点，再次印证了公司今年以来盈利能力的持续提升。

    2、研发投入高增长，助力产品智能化升级。公司重视技术研发，前三季度公司累计研发投入达到7079.35 万元，同比增长54.36%，远高于公司营收增速。持续的研发投入有助于实现公司产品的智能化升级和附加值的提升。公司重点布局计算机视觉和智能大数据两个方向，并和公司现有的行业需求进行结合。在产品落地方面，公共安全领域是落地较快的细分方向，公司“警务视频云”系列产品已经连续中标广东、山东、新疆等地的多个亿元级、千万级的项目。在6 月份举办的青岛上合峰会中，“警务视频云”作为核心区域安保平台，为峰会的安全召开提供保障。在城市交通领域，公司“城市交通大脑”

    已经实现在广州、宣城、合肥、宿迁、淮南的落地试点，随着产品的不断打磨，成熟度得到快速提升。公司还发布了多款人脸识别商用智能设备，面向公安、地铁、政府、园区等场景提供便捷的身份验证服务，产品已经在某省车管所、检察院等单位落地应用。上半年公司人工智能相关产品取得合同额7439.84 万元，虽然在总新签合同中的占比较低，但其67.20%的高毛利率水平有利于带动公司智慧城市及智慧轨交业务毛利率的提升。

    盈利预测及评级：按照最新股本计算，我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.19 元、0.27元、0.33元，维持“增持”评级。

    风险因素：新产品拓展不及预期；依赖政府投资风险；新拓展区域后续业务发展存在不确定性。