锂电设备行业点评报告：三星拟以24亿美元增资天津工厂 再次加码动力电池

事件：根据新华社报道，三星拟24 亿美元（合166 亿人民币）增资天津动力电池和车用MLCC 项目。该项目预计2019 年年底建成，2020 年投产。建成后，天津将成为三星电机海外主要的MLCC 生产基地之一。继12 月9 日公布重启西安105 亿元动力电池项目，三星再次加码动力电池。

    投资要点

    近期国际电池厂的中国大陆布局接连落地，设备市场空间可期

    过去几年外资电池企业在产能扩张方面一直比较谨慎，近期LG 公布扩产规划超过100GWh，而已经经历过几轮面板、半导体大周期的三星启动260 亿元投资动力电池，也是近几年全球最大投资，值得我们高度重视。

    根据五家电池龙头包括LG,宁德时代，比亚迪，松下，三星的扩产计划估算，我们预计五家合计的新增产能为319GWh，预计对应的设备投资额合计为1142 亿元（注：若加上三星未透露的规划产能，设备需求额应更大）。

    龙头电池厂进入扩产大周期的预判正一一兑现，中长期利好龙头设备商

    半年前，我们提出的动力电池龙头进入扩产周期的预判正在一一兑现，CATL、LG、三星、BYD 等规划扩张规模规模比之前预测要大得多。行业经过17 年以来的出清，全球电池行业格局已经确定，同时车企巨头陆续敲定长期巨额电池订单合同，未来几年全球电池龙头将进入新的一轮扩产周期，并且是超级周期。而且此次扩产质量会好、更良性一些。

    我们中长期看好电动化大趋势加速下的设备机会。先导智能等企业作为进入全球龙头电池厂供应体系（松下，LG,三星，宁德时代，比亚迪）的设备公司，预计将充分受益这轮质量更高的扩产周期。

    三星产能布局速度加快，设备供应商—先导、杭可有望受益

    三星目前已在韩国、中国、美国、匈牙利等地布局了汽车动力电池的工厂，现有产能约10GWh。2018 年11 月，三星计划在美国密歇根州底特律附近开设一家价值约合4.3 亿人民币的汽车电池厂，作为三星SDI 美国公司的电池组制造工厂、研发中心和汽车电池运营总部；12 月6 日三星SDI 宣布投资1.7 万亿韩元（约合105 亿人民币）重启西安二期15GWh 的扩产项目；12 月10 日，三星电机宣布拟投资166 亿元加码天津动力电池及MLCC 项目，整体产能布局速度正在加快。设备需求空间也在逐渐扩大，先导智能、杭可科技作为三星主要的国内设备供应商有望显著受益。

    三星SDI 是方形动力电池领先企业，出货量排名逐年提升

    三星在锂离子电池领域有超过15 年的大规模生产经验，主要由子公司三星SDI 开展。其汽车动力电池产品以单一容量具有高能量密度的方形电池为主，在此领域具有领先优势。目前已实现量产的第3 代动力电池能量密度是550Wh/L（约210-230Wh/kg），正在加速研发第4 代电池（能量密度700Wh/L，相当于270—280Wh/kg）和第5 代电池（能量密度800Wh/L，相当于300 Wh/kg）预计将分别在2021-2022 年左右和2023 年以后量产。

    迄今为止，三星SDI 已被选为30 多款新能源车型的核心电池供应商，是宝马的官方战略合作伙伴，其他核心客户包括大众、克莱斯勒、马恒达、Lucid Motors 等。根据 SNE Research 的数据，2015/2016/2017 年，三星SDI 汽车动力电池出货量分别为1.1/1.3/2.4GWh ， 同比增速分别为170.8%/18.2%/84.6%，在全球出货量排名中分别排第 10/9/5 名，逐年提升。

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    风险提示：新能源汽车销量低于预期，电池厂扩产速度低于预期。