海油工程(600583)投资价值分析报告：行业景气回暖 业绩有望筑底回升

业绩逐步改善，订单承揽额大幅回升

    2018 年前三季度公司实现营业收入66.52 亿元，同比下降2.88%，实现归母净利润-1.44 亿元，同比下降146.22%。但剔除Yamal 项目影响后，18 年前三季度营收较上年同期增幅高达98.63%。公司资产状况良好，持续降低的资产负债率为承接工程垫资打下良好基础。

    2018 年海洋油气工程行业总体处于缓慢的恢复发展阶段，公司市场开发取得新进展。国内外市场承揽额实现较快增长，前三季度实现市场承揽额 103.64 亿元，与2017 年全年承揽订单额基本持平。其中国内市场承揽额 92.59 亿元，海外市场承揽额 11.05 亿元，较去年同期均有明显增长。

    上游公司资本开支增加，有望带动油服行业复苏

    进入2018 年后，国际油价不断走高，显著稳定了市场对行业的信心。虽然近期油价大幅回落，但综合全球经济复苏和美国限制伊朗的石油出口等地缘政治影响，我们预计原油价格在未来止跌反弹，带动油气公司的资本支出增长，行业复苏；中央指示要加大油气勘探开发力度以保障国内能源供应安全，三大石油公司纷纷开始部署相关工作，但我国陆上原油资源有限，海洋油气开发空间和潜力巨大，利好海油工程；作为控股母公司和最大客户的中海油2018 年计划资本支出大幅增长，特别是开发环节占比最重，海油工程有望因此受益，业绩获得提升。

    装备一流基地完备，海油工程扩大国际业务版图可期

    海油工程装备先进配套完备，天津、深圳、珠海、青岛等几大基地布局也实现了功能互补。在巩固国内行业龙头地位的同时，公司放眼海外，大力开拓国际市场。坚持战略布局三步走，在浅水海工和深水海工能力方面共同推进，不断提升科技实力和管理水平，在国际竞争中取得更大优势。

    盈利预测及投资建议

    公司在行业低谷不断改革调整，加速开拓海外市场并不断提升国际化运营水平，未来有望积累优势脱颖而出。我们预计公司2018-2020 年的净利润为3.91/9.00/15.17 亿元，EPS 为0.09/0.20/0.34 元。根据DCF估值法给予公司目标价6.11 元，首次给予“增持”评级。

    风险提示

    国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。