腾邦国际(300178)：股权、资金结构优化 保持战略稳定性

本报告导读：

    腾邦国际核心管理人员成为第三大股东，发行可转债股权回购，国资有望战略入股，有效释放资金压力，保证战略稳定性。

    事件：

    根据公司公告 ，国资有望战略入股，发行可转债股权回购，核心管理层利益绑定带来积极信号。

    评论：

    目标价19.54 元，增持评级。公司依托现有大交通与出境游平台资源发展出境游增量业务，渠道逐步向二三线城市下沉，深耕庄家目的地同时抢先整合新兴旅游目的地资源，未来有望借助全产业链与规模优势实现持续业绩增速。维持2018-2020 净利润为3.94/4.87/6.25 亿，同比增速39%/24%/28%,2018 年动态估值17 倍，维持目标价19.54 元，增持评级。

    国资有望成为战略股东，不改变腾邦集团控股地位。目前，由国资战略入股“市区联动”稳步推进中。福田投控以公司现有资产为标的，向公司提供金额为人民币 1 亿元的流动性支持，同时拟在“市区联动”的原则下，以腾邦国际为载体，不改变腾邦集团控股股东地位，在履行完必要的决策程序后投资入股腾邦国际并成为重要战略股东，此事项需双方另行签署有约束力的协议。

    腾邦旅游总经理史进受让腾邦集团持有的6.33%公司股权。史总将以9.2 元/股价格受让腾邦集团3.9 千万股（占标的公司股份总数的6.33%），受让完成后，史总成为公司的第三大股东。史总股权占比提升有利于优化公司股权结构、激发核心团队活力，将对公司经营及发展产生积极影响。

    发行可转债用于股份回购和补充流动性。此次可转债发行计划募集资金不超过8.4 亿，拟用5.9 亿回购股份，2.5 亿补充流动性。将有效缓解公司资金压力，提高公司偿债能力和抗风险能力，此外也有助于增强市场信心，提升交易活跃度。

    风险提示：此次交易尚存在不确定性，天气因素影响游客增速。