鼎龙股份(300054):主营业务相继向好 有望突破成长瓶颈

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮/段一帆/姚鑫/钟浩 日期:2018-12-04

事件1:公司近期发布公告,公司控股股东基于对公司未来发展及对公司管理团队的信心,计划自2018 年11 月1 日至2019 年5 月1 日,增持不低于1500 万元人民币,不超过3000 万元人民币。

    事件2:公司公告,截至2018 年11 月26 日,公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份19,745,440 股,占公司总股本的2.05%,累计支付总金额为152,854,235.92 元。

    CMP 抛光垫和PI 项目继续向前推进。

    公司自2013 年开始研究CMP 抛光垫,于2017 年12 月第一款抛光垫产品正式通过了客户验证,2018 年开始产生销售。2018 年1 月,公司收购时代立夫69.28%股权,时代立夫有国家02 专项背书,能加快公司抛光垫产品在下游客户的验证进程。CMP 抛光垫是半导体化学中壁垒很高的材料,之前完全被陶氏、卡博特垄断,国内下游需求增速较快,据SEMI 估计,全球将于2017-2020 年投产62 座半导体晶圆厂,其中26 座设于中国大陆,而且下游客户在采购抛光垫时有较为强烈的国产材料替代的需求,给公司CMP 抛光垫业务的发展带来了重大机遇。

    公司依托新成立的控股子公司武汉柔显科技股份有限公司正在从事集成电路柔性显示基板材料(PI 材料)的研发和产业化项目,当前该项目正在加速推进。

    打印复印耗材产业链持续整合,公司一体化布局长期受益。

    公司是通用硒鼓领域国内主要龙头。近两年硒行业正面临加速洗牌,公司掌握了上游的彩粉、芯片、显影辊三个重要的核心材料,利用一体化布局以及规模优势,公司有望持续提升硒鼓的市占率。上游核心材料方面,子公司佛来斯通彩粉产能通过技改扩产到1000 吨,显影辊的产能将不断释放,芯片的市占率也将快速提升。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。

    公司前期因为抛光垫进展和市场预期略有差异、以及硒鼓在进行价格战使得利润暂时有所下滑,估值受到抑制。当前来看,公司的耗材产业链和集成电路业务都在不断向好,业绩也有望恢复持续增长。我们预测公司2018-2020 年净利润分别为3.42 亿、4.03 亿和4.90 亿,EPS 分别为0.36 元、0.42 元和0.51元,PE 分别为19 倍、16 倍和13 倍,对应19 年EPS 给予19 倍-20 倍目标PE,则目标价为8.0-8.4 元,维持“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示:新产品投放不及预期的风险;同行竞争加剧的风险。