中国核电(601985)首次覆盖报告:第三代核电并网商运及安全性验证 核电迎来发展良机

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:邱懿峰 日期:2018-12-03

《巴黎协定》严控温室气体排放,核电有望大规模替代火电:

    核电链温室气体排放量仅约为煤电链1%,中国加入《巴黎协定》后将严格控制温室气体排放。核电兼具“清洁能源+基荷电源”优势,是唯一可大规模替代火电的发电形式,对降低碳排放意义重大。中国风能、太阳能集中在西北、青藏等地区,远离用能需求区域,电力消纳困境突出,且难承担基荷电源作用。核电可接近用能区域,发展前景较好。

    第三代核电并网商运及安全性验证,核电迎来发展良机:

    第三代核电技术安全性显著高于第二代,随着第三代核电逐步投入商运及安全性充分验证,预计中国的核电装机将迎来快速发展时期。此前,“三代核电技术不成熟、日本核泄漏事故隐忧、电力过剩格局”导致2016 年迄今的核电审批暂缓,2018 年随着第三代核电并网商运,核电审批重启大门有望开启。

    中国核电装机容量提升潜力巨大,业绩将随核电装机而同步改善:

    如中国用电量增速维持4%,2030 年中国核电发电量占比达全球平均水平(10.54%),国内核电装机容量将达1.50 亿千瓦,为2018 年H1 核电装机4.07 倍。核电存在很高的技术、资金、新增审批壁垒,市场生态不会因为行业快速发展而恶化,行业发展红利仍将由中核集团、中广核建团、国核技等三大核电企业共享。核电快速发展也不会引起“核电装机利用小时数降低及上网电价下调”,核电装机容量增速将带来中国核电业绩的同步改善。

    国内核电市场释放在即,首次覆盖给予“推荐”评级:

    预计公司2018-2020 年净利润分别为52.03、62.50、69.83 亿元,对应EPS 分别为0.33、0.40 和0.45 元。当前股价对应2018-2020 年PE 分别为15.9、13.2 和11.8 倍。随着第三代核电并网商运及安全性验证,巨大的国内核电装机市场将释放,未来行业红利将由3 大核电企业共享,中国核电的业绩将随核电装机而同步改善,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:在建工程进度不及预期;核电安全性风险;核电重启不及预期。