航空航天与国防Ⅲ行业周报:北斗三号基本系统星座完成组网 建议关注北斗产业链投资机会

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘倩倩/马浩然 日期:2018-11-30

行情回顾:

    上周(11 月19 日-11 月23 日)沪深300 指数下跌3.51%,Wind航空航天与国防指数下跌4.82%,跑输沪深300 指数1.31 个百分点。

    本周要闻:

    ARJ21 再获新订单,将建首支纯国产喷气客机机队。10 月15日,中国商飞公司与内蒙古首家支线航空公司天骄航空在北京签署ARJ21 飞机购机协议。根据协议,中国商飞计划今年底向天骄航空交付首批ARJ21 飞机,ARJ21 于2012 年首飞成功,2016 年由成都航空投入商业运营,两年来累计安全飞行6000 余小时,载客人数逾16 万人次,体现出国产支线喷气客机出色的安全性与可靠性。2019年初实现首航,形成首支完全由国产喷气式客机组成的机队。这标志着我国商用飞机市场化、产业化发展又迈上一个新台阶。

    我们预计,随着国内民航事业的完善与成熟,ARJ21 有望进一步扩大在国内支线航空的市场份额。此次天骄航空成为ARJ21 的第二家国内运营航空公司,预计将带动更多支线运营商采购国产飞机,进而拉动ARJ21 的订单增长。据了解,商飞ARJ21 的产能最高为20架/年,短期内可满足国内客户的交付需求;订单的增长也有望刺激商飞进一步提高产能,提振上游零部件供应商的业绩表现。

    北斗第42、43 颗星发射成功,北斗三号基本系统星座完成组网。11 月19 日2 时7 分,我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭(及远征一号上面级),以“一箭双星”方式成功发射第四十二、四十三颗北斗导航卫星,这两颗卫星属于中圆地球轨道卫星,是我国北斗三号系统第十八、十九颗组网卫星。此次任务的成功发射,标志着我国北斗三号基本系统星座部署圆满完成,后续将开展系统联调和性能指标评估,计划年底前开通运行,向“一带一路”国家和地区提供基本导航服务,迈出中国北斗从区域走向全球的“关键一步”。2018 年迎来北斗卫星发射大年。北斗三号预计将发射35颗卫星,2017 年发射2 颗,2018 年初至今已经发射17 颗卫星,成为北斗有史以来发射数量最多的年度。本次成功发射标志更高精度、更高可靠性的北斗三号基本组网完成。北斗三号相比北斗二号来说,在覆盖范围、定位精度和服务能力都实现重大升级。

    我们认为,随着此次北斗三号组网成功,北斗应用终端将迎来更换需求,同时会催生更大的卫星定位和导航应用新需求,北斗特有的短报文通信功能再次升级也激发国防、民生和应急救援对其的需求,北斗三号组网将使北斗产业链公司充分受益,建议关注北斗产业链相关标的:海格通信(002465)、合众思壮(002383)。

    策略观点:

    2018 年军工行业受军改影响减小,订单逐步恢复,上市公司的业绩一定程度上有所体现(尤其是航空、国防信息化、军工新材料细分板块)。但是我们认为,军改的余波尚在影响订单的交付,进而影响上市公司业绩的释放。随着军改后军方人员和业务理顺,预计2019 年军工订单将进一步增加,企业业绩将真正迎来增长的大年。明年军工行业基本面改变带来的投资性机会凸显。

    军工板块三季报进一步验证行业基本面改善判断。2018 年前三季度,军工板块营收增速提升到14.63%,超过A 股平均水平,相较于Q1 底部增长8.59Pct,营收改善幅度明显。归母净利润增速为11.59%,较2018H1 稍有下滑,环比下降4.22Pct,但仍超过A 股平均水平1.16Pct。近年来军工板块毛利率保持企稳状态,2018Q3 军工板块整体毛利率为17.64%,高出A 股平均水平4.25 个百分点。

    航空、电子信息化、材料等领域(细分)延续中报良好增长趋势,船舶行业基本面改善明显。2018 年前三季度,航空领域延续年初以来的高景气度,实现营业收入1221 亿元、归母净利润45 亿元,分别同比增长33.31%和39.70%。电子信息化、材料领域及通航无人机净利润增速略有下滑,但仍然是行业内净利润最高的细分领域。2018 年前三季度,电子信息化、材料、通航无人机归母净利润增速分别为28%、16%、18%。

    基金配置仓位略增,行业市盈率处于低位,配置价值凸显。三季度基金配置情况看,各基金三季报已披露完毕。分季度数据显示,三季度基金重仓股中军工行业持仓市值占比1.71%,环比增长0.22%,近一年来首次实现持仓占比正增幅,达到局部拐点。其中主动型基金持仓占比1.36%,环比增长0.26%,持仓比例已回升至2017 年三季度的水平。

    持仓高度集中于航空产业、各大主机厂与军工核心配套公司。

    三季度航空产业与主机厂持仓份额占总持仓的73.86%,较上季度65.19%的占比提高了8.67%。各大基金头部持仓量的进一步集中,体现了其对未来主机厂业绩的持续看好。我们精选军工龙头个股形成的“军工关键股指数”目前市盈率(TTM)53 倍,远低于2010 年以来均值84 倍,以及五年均值170 倍;核心公司估值具吸引力,军工板块处于极佳配置时期。

    投资策略:

    我们认为军工板块具备长期投资价值,短期建议关注行情反弹机会,建议从两条主线精选细分领域龙头个股,关注业绩和估值双提升的标的。主战装备列装预期增强,关注主机厂及核心配套公司:

    中航飞机(000768)、中航沈飞(600760)、中直股份(600038)、航发动力(600893)、内蒙一机(600967)、中航光电(002179)、中航机电(002013)、中航电子(600372);军品订单复苏,产业链上游国防信息化和高端材料企业最先受益,关注个股:菲利华(300395)、海格通信(002465)、合众思壮(002383)、航锦科技(000818)、泰豪科技(600590)、光威复材(300699)。

    风险提示:

    军队订单释放不达预期,军民融合推进速度低于预期。