锦江股份(600754/900934)点评:10月REVPAR增速有所反弹 继续关注宏观经济走势

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:姜雪烽 日期:2018-11-30

公司近况

    锦江股份公布2018 年10 月酒店经营数据:

    境内酒店:1)综合RevPAR 同比增长6.5%(经济型/中档-1.0%/+2.3%),主要受益于产品结构升级,即RevPAR 更高的中档酒店房间数占比由17 年10 月的约30%显著提升10 个百分点至约40%。2)ADR 延续约9%的同比增速,OCC 下滑2个百分点至79%,下滑幅度较9 月(下滑6 个百分点)缩窄,成为此月RevPAR 增速较9 月(RevPAR+1.8%)复苏的主要贡献力量。

    境外酒店:综合RevPAR 同比增长2.6%(经济型/中档+4.8%/-0.9%),ADR 上涨约2%,OCC 提升约1 个百分点。

    门店数量:截至2018 年10 月底,公司已开业酒店7,229 家,包含已签约酒店在内的总规模达10,596 家;10 月净开业36家酒店,1 至10 月净开业535 家酒店。

    评论

    1)关注宏观经济走势。宏观经济形势和商旅需求密切相关,如果经济下行,会影响入住率从而拖累RevPAR 表现。目前来看许多企业客户制定19 年商旅预算时偏谨慎。不过目前国内三大酒店龙头市占率仅约9%,连锁品牌优势仍能助其获得比单体酒店更强的防御能力。2)公司2017 年国内酒店单房利润(13.7 万元)分别是华住和如家的39%和75%,提升空间大,随着今年经济型升级改造和较多中档布局度过爬坡期,有望带动盈利能力提升。

    估值建议

    维持2018/19 年盈利预测。目前公司A股股价对应2018/19 年20/16倍市盈率。我们维持推荐评级和A/B 股26.98 元/2.45 美元的目标价,较当前股价有分别19%/18%的上行空间。A/B 股目标价分别基于19/11 倍2019 年市盈率。

    风险

    宏观经济环境变化;酒店行业供给增长超预期。