安徽合力(600761)动态研究:工业车辆市场需求旺盛 公司实现高质量发展

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:冯胜 日期:2018-11-28

投资要点:

    受益于国内外经济的平稳发展,工业车辆行业市场需求保持旺盛。

    根据工程机械行业协会统计,2018 年10 月机动工业车辆销量为4.82万台,同比增长17.53%,增速环比增长6.27pct;1-10 月销量为50.82万台,同比增长24.02%,其中内销36.88 万台,同比增长19.85%,出口13.94 万台,同比增长36.58%。受环保等因素驱动,电动叉车市场需求高于内燃叉车。2018 年1-10 月,电动叉车销量为23.32万台,同比增长42.40%,高于行业平均增速;分产品来看,电动乘驾式叉车销量为5.19 万台,同比增长21.44%,电动乘驾式仓储叉车销量为1.13 万台,同比增长40.41%,电动步行式仓储叉车销量为17.00 万台,同比增长50.46%。

    公司主导产品产销两旺,实现高质量发展。面对市场机遇公司积极调整产销策略,通过持续推进营销网络建设,进一步提升服务能力;针对目标市场先后推出多款高技术含量产品,满足不同市场需求;实现产销高质量发展。2018 年前三季度,公司实现营业收入73.79亿元,同比增长17.51%;实现归母净利润4.45 亿元,同比增长29.04%;毛利率为19.22%,同比下降0.63pct,主要是因为钢材等原材料价格持续上涨所致;净利率为7.09%,同比增长0.50pct,主要是因为公司加强管控,提质增效,期间费用率下降所致。公司侧重电动叉车研发,持续推进锂电、混合动力等节能环保型产品市场化进程,实现首批智能仓储系统项目顺利交付。

    加强与国际一流企业合作,资本市场受QFII 青睐。公司进一步完善欧洲中心区域服务、市场辐射功能,与采埃孚等国际一流企业间开展业务合作,扎实推进国际化发展步伐。2018 年2 月7 日,公司与采埃孚联合发起设立中德合资企业采埃孚合力传动技术(合肥)有限公司,注册资本2 亿元,其中采埃孚出资1.02 亿元,持股51%,公司出资0.98 亿元,持股49%。外资加速布局,公司获汇丰银行举牌,11 月14-15 日持股比例跃升至5.152%,由此触及5%的举牌线。

    首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2018-2020 年净利润分别为5.04 亿元、5.92 亿元、6.76 亿元,对应EPS 分别为0.68 元/股、0.80 元/股、0.91 元/股,按照11 月27 日最新收盘价9.29 元/股计算,对应PE 分别为14、12、10 倍。我们认为公司作为国内叉车行业龙头,未来业绩增长有望充分受益电动叉车技术迭代,首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示:国内外经济发展不及预期;工业车辆行业陷入低迷;业务发展不及预期;海外合作不及预期;电动叉车研发不及预期。