常宝股份(002478)深度报告：油气管材和医疗服务双轮驱动 未来表现值得期待

报告导读

    专注能源管材，技术实力雄厚；布局健康医疗行业，双轮驱动。

    投资要点

    国内专注能源管材的优质龙头企业

    公司专注于“专而精，特而强”的经营战略，已成为国内油井管和全国小口径合金高压锅炉管重点制造商。产品布局包括石油开采业用管、大型电站用高压锅炉管、天然气输送管和核电用管。公司总产能75 万吨，油管处于国内龙头地位，市场占有率20-25%。产品优势明显，毛利率17%，净利率10%左右。

    下游油气资本支出增加保障公司盈利能力

    据Rystad Energy 研究，2017 年钻井及完井数量将近6 万口，较2016 年增加14%，需求的增长预计将持续到2020 年之后。国际能源署（IEA）报告显示，2018年全球上游油气投资总额将达4720 亿美元，同比将增加5%。中国石油天然气供需缺口达70%，三桶油资本支出增加将持续利好油气开采业。

    布局医疗健康产业，未来三年业绩有持续保障医疗卫生支出年复合增长率超过10%，民营医疗市场持续扩张。公司收购四家民营医院，业绩承诺有保障。医疗业务抗周期性强，将为公司营收提供安全边际。随着国家政策导向，未来公司在养老、医疗上将有较大发展。

    回购股票彰显公司未来信心

    公司以自有资金回购2740 万股进行注销，回购金额1.4 亿元，占总股本的2.78%，回购均价4.8 元左右。彰显公司对未来发展充满信心。

    盈利预测及估值

    公司专注能源管材生产服务，叠加健康医疗板块双轮驱动，未来空间大。公司为国内石油巨头管材的优质供应商。主营收入未来保持较快增长，新增产能在2019-2020 逐步投产，增厚业绩。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.54 元、0.63 元和0.77 元，对应PE 为：9.9 倍、8.5 倍和6.9 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：能源消费需求萎缩、油气行业下行、贸易战升级，股份质押风险。