茂业通信(000889)季报点评：内生+外延 持续成长打造国内领先的云通信场景运营者

事件：公司10 月30 日发布三季报，前三季度营业收入为22.15 亿元，同比增长57.67%；归属于母公司所有者的净利润为1.61 亿元，同比下滑8.98%；基本每股收益为0.26 元，同比下滑了9.74%。

    其中2018Q3 单季度营业收入为8.41 亿元，同比增长56.69%；归属于母公司所有者的净利润为5162.07 万元，同比下滑25.84%；基本每股收益为0.081 元，同比下滑27.61%。

    点评：

    成功转型通信服务，新赛道上公司稳步发展信息通信传输业务，同时加快拓展金融信息化服务

    （1）2014 年底公司开始进行连续的资产重组，首先8.7 亿并购了创世漫道成为国内第一梯队企业短信服务提供商，创世漫道对赌的业绩2014、2015 和2016 年分别为0.6 亿元、0.73 亿元、0.9 亿元；三年对赌期结束后，依然保持持续高增长，2017 年实现净利润1.21 亿；2018 年公司企业短信业务发送量继续保持健康发展，但由于运营商于近期将通道资费提升，导致公司的企业短信业务毛利率有所下降。

    （2）2015 年上半年用现金并购了长实通信，成为国内第一梯队的网络维护服务商，长实通信估价12 亿元，长实通信向公司承诺2015-2017 年扣非后净利润数分别不低于0.9 亿元、1.08 亿元和1.29 亿元。公司业绩承诺已经完成，2018 年公司该业务收入继续保持高速增长，盈利水平保持稳定；（3）公司2018 年继续拓展新业务品类，作价14.8 亿，完成了对嘉华信息的并购，并开展金融服务外包等新业务。目前公司已经实现了100%控股。

    嘉华信息成立于2010 年，主营业务为移动信息传输业务、金融服务外包业务和其他业务。嘉华信息承诺2018-2020 年净利润分别为1.34 亿元、1.67亿元及2.01 亿元。

    盈利预测及投资建议：公司重组业务已完成，实现了由传统零售业、房地产业向通信服务行业的成功转型。目前公司定位国内领先的云通信场景运营者，将以2018 年收购嘉华信息为契机，整合创世漫道、嘉华信息短信业务，提高云通信的能力，同时结合新收购的外呼中心云通信业务，利用大数据和人工智能技术，为金融企业提供能力输出，打造国内领先的云通信的场景运营者。我们看好公司中长期发展。预计2018-2020 年净利润分别2.6、3.6、4.5 亿元，对应PE 31、22、18 倍，首次覆盖给予增持评，目标价13.5 元。

    风险提示：上市公司确认较大商誉及商誉减值的风险，资产整合不顺利风险，更换财务负责人的过渡风险，短信行业面临行业竞争进一步压缩毛利率