证券行业卓越推:长江证券(000783)

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王小军/关竹 日期:2018-11-26

本周行业观点

    证券行业观点:券商经营环境有所好转

    券商经营环境有所好转。在政策的强力呵护下,证券市场交易状况持续改善,10 月15 日-19 日当周日均成交2,517.8 亿元,之后几周交易量持续回升,截至11 月23 日当周,两市日均成交3,743.4 亿元。两融交易略微滞后,在10 月29 日-11 月2当周,两融规模达到7,675.86 亿元,为2014 年11 月21 日以来新低,最近连续三周缓慢回升,11 月23 日当周为7,764.82亿元。截至 11 月 16 日当周新增投资者数量 24.57 万人,环比上升 1.91%。

    短期看市场情绪,中长期逻辑不变。中长期看,科创板和沪伦通等差异化创新政策、海外业务、牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势,行业集中度将继续上升。当前板块PB(LF)约为1.3 倍,龙头券商PB(LF)为0.9-1.3倍,PE(2018E)在17 倍左右,建议持续关注行业龙头及部分特色券商。

    本期【卓越推】组合:长江证券(000783)。

    长江证券(000783) (2018-11-23 收盘价5.46 元)

    核心推荐理由:

    1、机构客户带动经纪业务。2018 年上半年,公司是实现代理买卖证券业务收入8.9 亿元,同比增长12%,远优于行业6%的降幅。在市场行情震荡下行、佣金率持续下降背景下,公司经纪业务积极向财富管理方向转型,机构客户占比的快速增长:截至2018 年6 月底,经纪业务代理买卖证券款中机构客户余额为56.17 亿元,同比增长82%。机构客户大幅增长,为公司经纪业务收入、分仓市占率等同比实现增长。

    2、成本增长仍对利润影响逐步降低。2018 年上半年,公司发生业务及管理费16.71 亿元,同比增长16.08%,成本的上升拖累了公司利润。公司的业务及管理费主要用于增加营业网点、人力资源、技术研发、业务拓展等相关要素投入。随着各项业务的发展,公司成本激增对利润的拖累影响逐步降低。

    盈利预测和投资评级:我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.17 元、0.21 元和0.25 元,维持公司“增持”评级。

    风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。