博实股份(002698)深度研究:新兴与传统共振 业绩景气上行

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波 日期:2018-11-22

核心观点:

    传统业务周期复苏,带动业绩上行

    公司是石化化工固体物料后处理成套设备供应商,2018 年前三季度收入6.31 亿元,同比增长20.79%;归母净利润1.31 亿元,同比增长46%;净利率19.22%,继续保持较高盈利能力。公司的产品需求主要来自于存量设备的更新需求和新建项目需求,根据我们的测算,19-20 年我国石化行业新建产能接近1.8 亿吨/年,带动后处理设备的需求好转。公司传统产品在国内处于行业领导地位,其核心优势是技术领先性、大成套优势和产品服务一体化。2012 年以来,公司依托于较高的市场地位向产品服务拓展,2018 上半年,该业务收入1.61 亿元,同比增长25%。

    新型业务拓展较快,整体经营相对稳健

    公司的新兴业务主要是高温机器人和废酸处理。高温机器人是在电石高温炉领域代替现场操作人员的自动化设备,因其大幅提高生产安全性,因此其需求相对刚性,当前渗透率较低,受下游周期波动影响较小。环保业务方面,子公司博奥环境收购P&P100%股权,顺利进军废酸回收处理业务。依托在石化、化工领域的客户基础,环保业务进展顺利。截止18 年三季度末,该业务累计签订合同金额超过6 亿元。

    投资建议:公司是国内粉粒料包装码垛设备龙头,随着传统业务的逐步复苏以及新兴业务的快速放量,有望实现业绩较快增长。我们预测18-20 年公司收入分别为9.93/14.41/17.42 亿元,EPS 分别为0.28/0.39/0.46 元/股,对应PE 分别为36x/25x/22x。公司当前订单充裕,预收账款与存货持续增长,首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动、环保领域产品交付及应用风险、新兴领域投资布局不及预期。