龙大肉食(002726)点评报告：非瘟疫情肆虐 山东“龙”头起飞

摘要：

    1、非洲猪瘟爆发，非疫区猪价走强，公司显著受益。8 月至今，非洲猪瘟在全国范围内从北到南、由东至西接连爆发，目前内蒙古、山西、云南、湖南、辽宁、湖北、四川等省的生猪及猪肉调运全面封禁，疫区相邻省份只可调运白条，全国范围内的生猪跨省调运基本处于瘫痪状态。迄今为止山东省未爆发非洲猪瘟疫情，可跨省调运猪肉产品，公司养殖与屠宰配套，非洲猪瘟背景下，公司在山东省的生猪养殖业务将受益。

    2、生猪屠宰行业深耕多年，频频并购快速扩大版图。公司在屠宰行业深耕多年，2017 年公司屠宰及肉制品加工量达到39.43 万吨，同比增长48.99%。2018 年公司拟收购临沂顺发60%股权和潍坊振祥70%股权，10 月20 日潍坊振祥70%的股权收购正式完成。潍坊振祥2017 年营收21.26 亿，预计年屠宰产能300 万头；临沂顺发2017 年营收7.14 亿，预计年屠宰产能达90 万~100 万头。潍坊振祥2018 年11~12 月并表将增厚公司的营收和净利。

    盈利预测：

    首次覆盖给予增持评级。预计公司2018/2019/2020 年生猪出栏量分别为30 万/33 万/50 万头；生猪屠宰量分别为400 万~450 万/600 万~700 万/900 万~1000 万头。预计公司2018/2019/2020 年归母净利润分别为1.95/2.84/5.50 亿，对应EPS 分别为0.26/0.38/0.73 元。基于公司在生猪养殖和屠宰业务的高速发展，给予2019 年25 倍PE，对应2019年目标价9.50 元，首次覆盖并给予“增持”评级。

    风险提示：

    1、公司外延并购进展或并购后业务整合不达预期，可能影响屠宰业务发展和业绩表现；

    2、生猪及猪肉价格波动较大，将对公司利润产生较大影响；

    3、养殖过程中可能出现的蓝耳、圆环、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响；

    4、可能发生的食品安全事故将对公司屠宰和肉制品业务产生较大影响。