奥克股份(300082)投资价值分析报告:立足环氧乙烷精深加工 DMC项目全线贯通试生产

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋/陈冠雄 日期:2018-11-15

立足环氧乙烷精深加工,2018 年前三季度净利同比增长60%

    奥克股份自成立以来始终聚焦在环氧乙烷精深加工产业,公司目前具备20 万吨环氧乙烷产能以及120 万吨环氧乙烷衍生精细化工新材料产能。

    近日,公司发布了2018年三季报:前三季实现营收56.21亿元,同比增长44.16%,实现净利润2.52亿元,同比增长59.77%。2018年1-8月份商品环氧乙烷企业轮流检修,涉及的产能达144万吨产能,环氧乙烷维持高景气,公司环氧乙烷产品毛利率同比上升9.2个百分点,盈利水平大幅提升。

    乙二醇供给紧张、基建投资筑底回暖,环氧乙烷有望维持景气度

    2017年国内乙二醇进口依赖度高达57.9%,我们认为在未来两年乙二醇供给增速或将滞后于聚酯的需求增速,乙二醇行业将进入景气周期;当前基建支出进度有加速的迹象,并且地方政府专项债券融资规模继续急剧上升,这都表明基建投资将回暖。在此影响下,环氧乙烷有望维持景气度。

    十年磨一剑,完成全国百万吨乙氧基化产能项目的战略布局

    从2006 年开始,公司通过投资及并购等方式完成了全国百万吨乙氧基化产能项目战略布局,这一战略规划布局的完成使公司成为国内产业链完整度、规模及分布首屈一指的环氧乙烷精深加工企业。

    精细化继续延伸,DMC 项目已全面贯通进入试生产阶段。

    DMC 项目是公司继续拓展环氧乙烷精深加工领域的新的战略项目,公司与中科院过程所合作开发的离子液体固载催化DMC/EG 联产新技术,在成本、环保方面优势明显,目前已经全面贯通进入试生产阶段。

    盈利预测与评级:

    基建回暖以及乙二醇供应紧张支撑下,环氧乙烷价格有望高位维持,预计2018-2020 年EPS 为0.48、0.70、0.83 元,当前股价对应PE 为12、8、7 倍,DCF 估值法给出公司的合理股价为6.47 元,给予“买入”评级。

    风险提示:

    宏观经济下滑,基建投资大幅放缓;煤制乙二醇大量投产。