全志科技(300458)信息更新：科技巨头加大投入 儿童故事机开启智能化时代

本报告导读：

    儿童故事机开启智能化时代，公司作为国内语音交互芯片龙头，未来几年将深度受益。

    维持“增持”评级，维持目标价31.68 元。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价31.68 元。公司2018 年智能音箱芯片符合预期，儿童智能故事机超市场预期，维持预计2018-2020 年营收13.95、18.00、26.90 亿，归母净利润1.92、2.76、3.86 亿，对应EPS 0.58、0.83、1.17 元。维持“增持”评级，维持目标价31.68 元。

    国内儿童故事机蓬勃发展，2018 年销量达3000 万台。国内儿童故事机2010-2018 年蓬勃发展，年销量从2010 年219 万台增加到2018 年的3000 万台，年复合增速达38.70%，整个行业产值达47.1 亿元。

    其中产品平均售价157 元，行业平均毛利率30%左右。

    科技巨头加大投入，儿童故事机从功能化走向智能化。2016 年之前国内故事机行业集中度较低，且主要是以按键为主同质化竞争。2016年小米推出以语音交互等为卖点的米兔，深受市场青睐（累计销量超百万）。其后科大讯飞、360、思必驰等巨头不断跟进，叠加云端资源不增加，儿童故事机2018 年开始步入智能化时代。

    公司作为语音交互芯片龙头，未来将深度受益智能化时代。公司针对儿童故事机语音交互需求，有R16 和MCU+WIFI 方案，满足不同场景、不同价格需求。2018 年年初，公司儿童智能故事机芯片月出货量10 万颗左右，8 月开始放量，月出货量达到百万颗，预计2018年全年出货量在700 万颗左右，2019 年全年保守估计超过1000 万颗。

    随着技术的进步，公司将深度受益于智能化时代的到来。

    催化剂：儿童智能故事机加速渗透

    风险提示：下游经销商去库存