飞亚达A(000026)点评:限制性股票激励落地 国企改革迈出重要一步

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:周海晨/屠亦婷/柴程森 日期:2018-11-14

投资要点:

    公司公告2018 年限制性股票激励计划。公司公告将面向7 位高管及123 位核心员工实施限制性股票激励计划,拟以4.40 元/股的价格共授予427.7 万股限制性股票,禁售期2 年,限售期3 年。预计将产生管理费用1253 万元,在48 个月内摊销。

    大范围激励员工积极性,授予及解禁均设业绩指标,上下齐心助力公司稳健成长。本次限制性激励计划面向包括董事长、总经理在内的7 位高管及123 位核心管理、业务、专业、技术骨干,其中向7 位高管授予60 万股限制性股票,向123 位核心骨干授予367.7 万股限制性股票。授予时考核条件:授予前一年扣非ROE 不低于5.0%、扣非归母净利增速不低于10%,EVA(经济增加值)指标完成情况达到股东单位的考核指标,且△EVA 大于0;且前两个指标值不低于对标企业50 分位值水平。三年解锁考核条件:从第一个可解锁日前一年度起,连续三个年度扣非ROE分别不低于6.5%、7.0%、7.5%,以2017 年为基数,扣非归母净利复合增速分别不低于12%,三年EVA 指标完成情况达到股东单位的考核指标,且△EVA 大于0;且前两个指标值不低于对标企业75 分位值水平。

    亨吉利零售:名表行业回暖迹象明显并有望持续。我们认为国内高端腕表行业从2016 年下半年开始已形成拐点,2017 年,随着全球经济的逐渐回暖,零售消费行业尤其是高端消费品行业态势好转,带动国内钟表消费复苏。2018 年年内人民币不断贬值,海外购物价格优势空间逐步被压缩。2017 年以来瑞士手表出口金额持续保持两位数增长,2018 年1-9 月瑞士累计向中国出口手表12.03 亿瑞士法郎,同比增长12.6%。

    飞亚达自有品牌:拓宽品牌梯度、研发智能手表、发力渠道建设。品牌:公司高端品牌、唯路时、JEEP 等时尚品牌和北京表发展战略均得到积极推进。智能手表:积极布局智能手表,2018 年联合合作方发布业内首款指针式有氧能力智能手表;“JEEP”品牌也在年内新推出智能手表。渠道:公司积极拓展网络销售渠道,发展电商业务,迎合大众型手表线上增长趋势。飞亚达表境内渠道总数约3100 家,主要供给大客户如华润、唯品会、天虹、永安百货等;品牌国际化成效显著,飞亚达品牌已进驻32 个国家,境外渠道数超过180 家,境外销售收获了大幅增长。

    受益于全球奢侈品持续复苏态势,公司有望厚积薄发;激励机制理顺,国企改革迈出重要一步。亨吉利业绩稳健增长,飞亚达自主品牌发展平稳,公司顺应消费者趋势打造智能腕表及智能表,未来业绩稳定增长可期。2017 年管理层增持股票44.1 万股,此次再次推进限制性股票激励,激励机制进一步理顺。公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一,国企改革迈出重要一步。我们维持公司2018-2020 年EPS 盈利预测为 0.38 元、0.46 元、0.56 元,目前股价(7.49元)对应PE 为20、16、13 倍,公司总市值30 亿,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下维持增持。