国睿科技(600562)公告点评：重组整合优质资产 十四所改革加速

事件：拟以发行股份及支付现金的方式购买国睿防务100%股权、国睿信维95%股权、国睿安泰信59%股权，标的合计作价68.56 亿元，并拟募集配套资金不超过6 亿元。

    核心观点：

    整合十四所优质资产，增加外贸雷达及智能制造业务

    本次收购的三个标的中，国睿防务从事国际化经营为导向的雷达产品研制生产及销售与服务业务，国睿信维从事工业软件业务，国睿安泰信从事电子信息产品测试保障设备业务。本次重组完成后，上市公司雷达产品线得以拓展，可形成规模效应和协同效应。同时，上市公司将业务领域扩展到智能制造领域，围绕电子领域和信息化、智能化应用方向形成智能制造解决方案提供能力。

    并购标的盈利能力强，重组完成后将显著增厚上市公司业绩

    本次重组并购标的盈利能力较强，根据重组交易预案的测算，本次重组完成后，上市公司2019 年-2021 年归母净利润预计分别增加3.49 亿元、3.79 亿元和4.49 亿元，将显著增厚上市公司业绩。

    上市公司具有平台价值，关注十四所后续改革进程

    十八届三中全会以来，中国电科不断推动企业深化改革，加快企业重组整合步伐，提高市场化资源配置效率。公司控股股东中国电科十四所是我国军用雷达的主要研制单位，上市公司具有平台价值，关注后续改革进程。

    盈利预测与投资建议

    公司雷达整机存量合同不足，新签合同情况改善有限，前三季度雷达业务营收下滑，暂不考虑重组的影响，下调盈利预测，预计18-20 年归母净利润分别为1.03/1.44/2.05 亿元，对应当前股价的PE 为88/63/44 倍；若考虑重组及配融的影响，预计总股本为13.25 亿股，在考虑相关重组费用后，预计18-20 年归母净利润分别为1.03/4.84/5.84 亿元，对应当前股价的PE 为88/40/33 倍。十四所改革有望为公司带来积极影响，看好重组带来的业绩增厚效应及公司的平台价值，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    重组标的审计工作尚未完成，预计重组周期较长且存在不确定；公司雷达业务存量合同不足带来净利润大幅下滑，造成公司估值较高。