广发证券(000776)动态跟踪：150亿定增过会 夯实资本实力 推进协同战略发展

核心观点

    11 月13 日，广发证券公告定增方案获得证监会审核通过，计划募资不超过150 亿元投向多项业务领域。本次定增中，广发计划发行不超过11.8 亿股，募集资金不超过150 亿元，发行上限占当前总股本比例15.5%。其中，公司第一大股东吉林敖东计划参与比例为22.23%，超出其现有持股比例5.8pct。资金用途包含五大方向，其中40 亿元投向集团化战略，用于直投、另类投资、期货与资管业务；65 亿元投向证券金融业务，主要为两融与股票质押；25 亿元投向于FICC，大力发展固定收益业务；15 亿元投向于IT建设，发展科技金融能力；5 亿元用于其他营运资金安排。

    定增投向契合公司的五年发展战略，有望助力业务实力全面提升。2017 年，广发制定了新一轮五年战略规划，定位于“四个一流”，即一流的资源配置型投行、一流的财富管理机构、具有国际竞争力的一流投行和具备全面风险管理能力的一流投行，此次资金投向有助于发挥公司优势，助力实现战略目标。18 年前三季度，广发实现营业收入113.6 亿元，归母净利润41.1 亿元，分别同比-25.6%和-35.4%，与行业水平相当；若150 亿定增顺利完成，公司净资产将接近华泰证券，巩固行业排名；并且在行业集中度提升的大环境下，有助于充分发挥大券商业务协同优势，进一步提振业绩。

    科创板有望充分发挥公司的投行业务优势。上交所将设立科技创新板，试点注册制。我们预计，这一板块将重点针对拥有科技信息优势、创新能力强的企业开放，对于企业的盈利能力有望放宽要求。广发IPO 在会项目排名行业第二，且相较于其他国营体制券商，公司更加深耕中小企业，在科技类创新创业公司的储备方面，具有优势。

    财务预测与投资建议

    我们预测18-20 年公司BVPS 分别为11.66/12.31/13.03 （ 原预测11.73/12.43/13.21），按照可比公司估值，给公司18 年1.2x 倍PB，对应目标价13.99，维持增持评级。

    风险提示

    系统性风险对非银金融企业估值的压制；部分指标业绩预测受市场影响较大；公司定增能否顺利实施存在不确定性；科创板能否设立存在不确定性。