茂业通信(000889)季报点评:营收高增长 云通信布局逐步完善

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则/阎贵成 日期:2018-11-12

事件

    公司近日发布《2018 年第三季度报告》,2018 年前三季度公司实现营收22.15 亿元、归母净利润1.61 亿元、扣非归母净利润1.59亿元,同比增长率分别为57.67%、-8.98%、-7.05%。

    简评

    1、营收实现较快增长,利润下滑,预计未来将逐步改善。

    公司前三季度营业收入增长57.67%,达到22.15 亿元,归母净利润为1.61 亿元,较上年同期下降8.98%。公司净利润下滑的原因主要是毛利率较去年同期下降5.94pp,我们预计这与运营商提高短信通道费有关,而公司短期无法提升客户侧价格。我们预计未来随着价格调整以及嘉华信息的并表,业绩有望逐步改善。

    2、企业短信行业发展势头良好,子公司创世漫道有望受益。

    工信部数据显示,随着服务登录和身份认证等短信服务的普及,企业短信业务量今年以来保持大幅提升态势。前三季度,全国移动短信业务同比增长12.3%(去年同期为同比下降1.2%)。2014 年底,公司并购了创世漫道,跻身国内第一梯队企业短信服务提供商,对赌业绩2014-2016 年分别为0.6 亿元、0.73 亿元、0.9 亿元,对赌结束后依然保持良好发展态势,2017 年实现净利润1.21 亿。我们预计,2018 年公司短信业务有望保持健康发展态势。

    3、公司并购嘉华信息,并表增厚业绩。

    公司今年完成了对嘉华信息的并购,进入大型联络中心(呼叫中心)、软件系统、数据挖掘技术领域,为中国保险、银行等大型金融企业提供全面深入的金融产品营销服务解决方案。嘉华信息2017 年-2020 年净利润业绩预测分别为1.02 亿元、1.34 亿元、1.67 亿元及2.01 亿元。并表后有望增厚公司业绩。

    4、盈利预测与评级

    公司有望成为国内领先的云通信场景运营者,预计2018 年-2020年归母净利润分别2.5 亿、3.5 亿、4.5 亿,对应PE31X、22X、17X,给予“增持”评级。

    5、风险提示

    并购整合失败;短信业务毛利率持续下滑;应收账款减值等。