卓翼科技(002369)点评：拟6.3亿元全资收购腾鑫精密 加码消费电子功能器件业务

事件：公司公告，拟通过发行股份及支付现金方式以6.3 亿元对价收购腾鑫精密，并将于11 月12 日复牌。

    1.拟6.3 亿元全资收购腾鑫精密，进一步拓展消费电子功能性器件业务根据公司公告，卓翼科技拟通过发行股份及支付现金的方式购买腾鑫精密100%股权，交易对价6.3 亿元，其中：（1）增发股份支付4.725 亿元，现金支付1.575 亿元，（2）小米科技（武汉）和光谷投资分别认购募集配套资金5000 万元、5000 万元。此次增发股份收购资产，增发价为8.2 元/股。

    本次交易完成后，腾鑫精密将成为卓翼科技的子公司，进一步拓展上市公司在消费电子功能性器件领域的布局。

    2.腾鑫精密在消费电子模切、冲切工艺领先，掌握苹果HOWM 等优质客户腾鑫精密专注于消费电子功能性器件业务，掌握模切、冲压等消费电子功能性器件所需的工艺能力，国内竞争对手包括领益智造、新纶科技、安洁科技等。在消费电子功能性器件细分领域，腾鑫已成功进入苹果、华为、OPPO、小米和VIVO 等知名消费电子终端品牌商的供应链体系，进入其供应链并形成长期稳定的合作关系，客户资源优质。

    腾鑫精密具有较强的盈利能力和较高的成长性：2017 年实现营收2.6 亿元，净利润2443 万元（未经审计），2018 年至2020 年，腾鑫精密股东承诺实现的净利润合计不低于2.03 亿元，其中18-20 年净利润0.52/0.69/0.82 亿元。

    3.大制造战略，持续推进智能硬件产业创新和量子点显示业务卓翼科技继续坚持大制造的核心战略，以技术创新为驱动，推进智能制造服务及解决方案的推广及应用、积极布局新产品和新客户。2018 年以来，公司持续推进智能硬件产业创新，在可穿戴设备、智能影像、智能家居等几大领域进行了深入探索，相继推出了一系列智能创新产品及解决方案。

    公司未来将紧跟行业发展方向，加快量子点技术的积累和行业应用，积极地将公司相关产品切入市场，实现量子点显示业务的大规模的市场化应用。

    4.投资建议

    鉴于公司硬件产品和量子点业务发展速度不及预期，我们调整公司18-20年净利润至0.67/1.32/1.69 亿元（18-19 年原值为2.0/2.7 亿元），按照腾鑫精密承诺备考业绩测算，18-20 年并表备考净利润分别为1.19/2.01/2.51亿元。我们看好公司智能硬件产业链布局以及量子点显示业务前景，维持“买入评级”。

    风险提示：腾鑫精密收购未能完成风险；智能硬件、量子点材料发展不及预期；行业竞争加剧、公司盈利能力下滑风险。