安阳钢铁(600569)季报点评:业绩符合预期 资产负债表持续优化

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/李鹏飞/魏雨迪 日期:2018-11-11

本报告导读:

    受益于主要产品量价齐升,公司3 季报业绩符合预期,盈利能力仍然较强。公司地处河南,作为区域钢企龙头,将充分受益于钢价高企与环保限产。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2018 年前三季度实现营收256.95亿元,同比升28.07%;归母净利润15.73 亿元,同比升61.03%,业绩符合预期。公司前三季度归母净利润分别为1.29、8.88、5.56 亿元。基于公司费用的下降,我们上调公司2018/2019 年EPS 预测为 0.87/0.96 元(原0.78/0.84 元),新增2020 年EPS 预测为1.06 元。参考同类公司,给予公司2018 年PE 5倍估值,下调公司目标价至4.35 元(原6.33 元),维持“增持”评级。

    三季度产品量价齐升,公司盈利仍维持高位。公司2018 年前三季度钢材销售量分别为161、237、240 万吨,前3 季度销量同比上升11.53%。前三季度吨钢价格分别为3883、4005、4137 元,三季度环比大幅上升132元/吨。前三季度吨钢毛利分别为398、610、483 元/吨,对应吨钢净利80、373、232 元/吨,公司盈利仍维持高位。

    公司资产负债表进一步优化,财务费用大幅下降。公司2018Q3 资产负债率同比下降5.35 个百分点至75.13%;2018 年前三季度公司财务费用同比下降17.22%元至6.58 亿元,延续了下行的趋势,我们预期随着公司部分短期债务的偿还,四季度公司财务费用将继续下降。

    公司为区域龙头钢企,充分受益于钢价高企与环保限产。公司作为河南钢企龙头,充分受益于钢价高企所带来的高盈利。今年京津冀地区天气情况较差,秋冬限产预计仍不会大幅放松,或进一步压制供给,并对钢价形成支撑。随着财务费用的进一步降低,公司四季度业绩或维持高位。

    风险提示:宏观经济加速下行,供给端上升速度超预期。