扬帆新材(300637):精耕主业 布局新品 双轮驱动扬帆远航!

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮/姚鑫/段一帆/钟浩 日期:2018-11-11

环保趋严,巯基化合物行业供需改善价格维持高位,公司龙头优势得以体现。公司光引发剂与巯基化合物生产具有协同效应,形成一体化产业链,募投项目扩大巯基化合物规模,增加光引发剂种类,提升核心竞争力。18、19 年公司PE 为18.7 倍和14.9 倍,低于行业平均水平,给予“强烈推荐-A”的投资评级。

    公司主要从事光引发剂、巯基化合物及衍生物等精细化工新材料的研发、生产和销售。当前产品包括巯基化合物(2000 吨年产能)和光引发剂(2000吨年产能),其中巯基化合物产品的规格和品种十分齐全,位居同行前列;光引发剂中的907 产品,公司规模占到全国市场66%,是该细分领域的绝对龙头;可以说公司在一直精耕细作的领域都做到了行业领军地位。上市后投资的“29000 吨/年光引发剂、医药中间体”项目,既有传统优势产品巯基化合物的产能扩张,还有TPO、184、1173 等一些新的光引发剂产能释放,产品的应用领域迅速扩大,不断增强公司在光引发剂领域的竞争力。

    光引发剂主要应用于辐射固化产业中的紫外光固化技术。紫外光固化技术是一种高效、环保、节能的出色的材料表面处理技术和加工技术,被誉为21 世纪绿色工业新技术。Marketsand Markets 的研究报告认为,环保压力、喷墨打印、3D 打印等新领域的应用将支撑全球紫外光固化涂料市场继续高速发展,塑料表层、食品包装、电子零部件、美甲等领域的增长率为7%-8%;而3D打印领域在2020 年以前都至少维持20%以上的增长率。光引发剂是紫外光固化材料的重要组分之一,其性能与光固化技术的发展相辅相成,其市场空间也依赖于未来光固化产业的不断增长而增长。

    中国是光引发剂终端应用市场增长最快的地区,也是全球最大的光引发剂生产国和出口国。目前行业集中度非常高,公司借助募集资金,迅速扩大主流光引发剂的产能规模,同时依托内蒙独有的地区优势,大力发展从原料到下游一体化经营战略,未来从成本和规模上,产品竞争优势非常明显。根据我们假设,预计公司2018-2020 年实现每股收益1.11 元、1.39 元和1.55 元,对应PE 为18.7 倍、14.9 倍和13.4 倍,首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示:新建投资项目速度大幅低于预期;新建产能的市场消化风险。