深度*行业*川渝调研报告(银行行业):经济走势分化 总体风险可控

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:励雅敏/袁喆奇 日期:2018-11-09

今年以来,在全国经济增长承压的大背景下,西部地区经济的发展状况引起市场关注。本次银行团队走访了位处西部的四川和重庆两地,对两地整体经济状况、地区银行发展状况进行了调研了解。

    现状:川渝两地经济走势分化

    本次调研走访的川渝两地是西部经济最为发达地区,结合经济数据和调研情况我们发现,目前四川和重庆两地的经济发展趋势存在一定差异。四川省经济经过14-15 年的调整后呈现企稳向好态势,各项经济指标稳定增长,今年上半年GDP 累计同比增8.2%,高于全国6.8%的总体水平。重庆地区的支柱行业主要是汽车、摩配加工和电脑手机等电子产品装配,技术含量较低,在全国经济放缓背景下,落后产能面临调整,支柱型产业增长乏力,上半年GDP 同增6.5%,较17 年下降2.8 个百分点,经济下行压力较大。

    区域银行业发展状况:表现分化,风险可控

    在区域经济走势分化背景下,我们进一步对两地银行业的经营状况进行分析。受益于地方经济的企稳回暖,四川地区银行业贷款增速从2015 年起触底企稳,连续两年保持12%左右的同比增速;同时银行业资产质量改善向好,我们调研了解到从银行经营感受来看,地方经济风险基本已经出清。以成都银行为例,不良率自2015 年起逐年下行,截止2018Q3 为1.56% ,较年初改善13BP。重庆地区,银行业信贷增长一直较为稳定,但2017 年以来在经济增长承压和不良认定趋严的作用下,行业资产质量受到影响,以重庆银行和重庆农商行来看,重庆银行不良率2017 年提升39BP 至1.35%,重农不良率18 年以来开始攀升,半年末环比年初提升26BP 至1.23%。不过也应看到,两家银行不良率总体不高且上升可控,信用风险更多受到全国宏观经济下行压力的影响,整体风险可控。

    区域经济展望:基建投资大有可为,消费贡献稳步提升

    结合调研情况,展望未来两地经济发展,我们有三方面的判断:一是四川、重庆身处西部地区,在本轮基建补短板、稳投资的过程中将享受更多政策红利,基建投资的企稳有利于地方经济的稳定发展,正在建设中的川藏铁路也将极大带动四川经济发展。二是中美贸易战对川渝经济影响有限,两省身处内陆进出口总额在生产总值中的占比较低,且主要贸易对象更多集中在欧洲、东南亚和非洲等发展中国家。三是未来消费对地区经济增长贡献将进一步增强,川渝地区民间消费需求旺盛,教育、医疗、养老、旅游等产业具备挖掘潜能,第三产业增速快于全国平均水平,有望成为拉动经济增长新动能。

    投资建议:本次对川渝地区的调研可以看出,西部地区在国内整体经济下行压力增大的背景下面临一些调整,但受中美贸易战影响很小,总体风险可控,尤其四川地区经济经历14-15 年的结构调整,风险已基本出清,经济表现好于预期。未来基建补短板各项政策逐渐落地将利好两地经济稳定增长。区域银行中成都银行的基本面改善趋势明显,值得关注。目前银行板块估值对应18 年0.87xPB,防御配置价值凸显。从中长期来看,在行业业绩稳健背景下,绝对收益确定性依然较强,后续仍需关注国内外经济形势变化。个股我们推荐边际改善显著的上海银行、光大银行,业务稳健的大行和招行。

    风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期、中美贸易摩擦升级。