电子城(600658)事件点评：有望受益众创空间税收优惠

报告摘要：

    事件：财政部等四部委发布通知，自2019 年1 月1 日至2021 年12 月31 日，科技企业孵化器、众创空间等获得的孵化服务收入等，将获得免征增值税等一系列税收优惠。

    主要观点：公司多年专注科技产业服务，积累了丰富经验和客户资源，形成了较强的品牌效应，股东在科技产业方面资源丰富，助力公司长期发展。公司在专注科技产业园区开发、运营和服务的同时，积极在轻重资产两种模式上发力布局。积极推进“产城一体化”和科技教育业务。

    免税政策的推出（结合科创板试点），有望提振公司的科技产业园区业务，降低成本的同时，推动公司全国化布局拓展。此外，政府对于科创企业的扶持政策有望持续推出，大幅提升科创企业投资科技产业园区需求将更趋旺盛。

    相对地产板块而言，公司主要产品为科技产业园区，受房地产市场调控政策的影响较小，加之公司本身毛利率和净利率水平较高，抗冲击能力高于行业平均水平。

    公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020 年营业收入为37.5亿元、60.8 亿元和91.8 亿元，对应EPS 分别为0.79 元、0.91 元和1.53元，对应PE 分别为6.1 倍、5.2 倍和3.1 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：全国化拓展不及预期，经营现金流趋于紧张，销售及回款不及预期。