新安股份(600596)季报点评：有机硅景气高点 三季报业绩大增

事件：

    公司发布2018年第三季度报告，2018年前三季度实现营业收入87.27亿元，同比增长59.37%；归母净利11.66亿元，同比增长403.19%；扣非净利润11.55亿元，同比增长710.12%。其中Q3单季度实现营业收入27.57亿元，同比增长52.27%，环比减少16.60%；归母净利4.54亿元，同比增长2097.43%，环比增长0.47%；扣非净利润4.48亿元，同比增长6556.84%，环比减少1.09%。

    投资要点：

    有机硅景气高点，三季度业绩大涨

    报告期内公司DMC/生胶/107胶/混炼胶/密封胶销售价格分别为2.71/2.82/2.76/2.78/1.74万元/吨，同比分别上涨68%/50%/56%/44%/ 28%。

    公司是有机硅龙头企业，硅产业链完整，前三季度公司环体硅氧烷DMC生产量10.79万吨，DMC从年初的29000元/吨，上涨至3.5万元/吨。公司生胶、107胶、混炼胶前三季度销量合计6.66万吨，同比增长15%。公司前三季度销售毛利率26.20%，同比大幅提高9.71%。公司与迈图签订合作协议布局有机硅中下游，计划在多个领域进行深入合作。

    环保趋严，草甘膦量价齐升

    公司前三季度草甘膦原药销量3.52万吨，同比增长31.34%，销售价格2.45万元同比增长21%，其中第三季度均价环比仍有小幅上升。公司草甘膦制剂前三季度贡献收入16.88亿元，同比增长38%。

    盈利预测

    我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润10.39/11.56/13.08亿元，对应PE8.22/7.39/6.53倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    产品价格下滑；下游需求减弱；工艺安全事故