中油工程(600339)季报点评：业绩和订单有望持续改善

事项：公司发布2018年三季报，1-9月份营业收入343亿元，同比+9.78%，归母净利润5亿元，同比-0.47%，经营活动产生的现金流量净额47亿元。第三季度实现营业收入130亿元，同比+5.60%，归母净利润4亿元，同比扭亏，单季度环比大幅增长+170.05%。

    三季度报告业绩符合预期，财务稳健，业绩有望逐步反转：第三季度实现归母净利润4 亿元，大幅改善，符合预期。三季度末在手货币资金291亿元，基本无有息负债，经营性现金流净流入47 亿元，财务稳健，有望受益人民币贬值，全年财务费用有望继续大幅下降，毛利率有望逐步提升，业绩有望迎来逐步反转。

    国内油气建设补短板，新签订单有望提速：国内天然气需求增速有望显著加快，天然气工程建设属于补短板范畴，公司是国内天然气各类工程建设的主力军，国内“稳油增气”力度加大，国内炼化基地建设有望进入高峰期。1-9 月累计新签合同额483.73 亿元，已中标未签合同111.20 亿元，已签订未生效合同103.40 亿元，未来有望显著受益行业高景气，订单继续改善可期。

    投资建议：公司所处的行业有望迎来景气区间，公司市场地位独特，背靠中石油，供应链管控能力突出，有望度过2016 年低价合同造成的负面影响，有望逐步迎来业绩反转，根据我们模型假设测算公司2018-2020 年营业收入分别为618 亿元、700 亿元、806 亿元；归母净利润分别为9.93 亿元、12.79 亿元、19.43 亿元（2018 年、2019 年、2020 年相关测算均按美元汇率兑人民币6.85 元假设），公司产业地位强势，资产质量较为优异，流动资产占总资产的比例高达90%，公司成功入选MSCI 指数，我们继续给予公司评级“强烈推荐”。

    风险提示：油价长时间大幅下降且处于低位；工程材料价格剧烈波动；海外业务拓展不及预期的风险；国外政局和经济动荡的风险；行业竞争状况恶化；汇率大幅波动带来的风险等。