武进不锈(603878)三季报点评:业绩符合预期 受益油气投资回暖与新建产能逐步落地

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/李鹏飞/魏雨迪 日期:2018-11-06

本报告导读:

    公司三季度业绩符合预期,吨产品净利平稳,经营现金流持续改善。公司为我国不锈钢管龙头企业,伴随油气投资回暖和公司新建产能的落地,公司业绩将逐渐释放。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收14.52亿元,同比升41.86%;归母净利润1.45 亿元,同比升55.72%,公司业绩符合预期。公司三季度单季营收4.98 亿元,同比升29.91%;公司前三季度归母净利润分别为0.32、0.60、0.53 亿元。维持公司2018-2020 年EPS 0.90/1.16/1.31 元的预测,维持司目标价15.77 元,维持“增持”评级。

    公司三季度经营平稳,产品售价整体持稳。2018 年前三季度,公司钢管销量分别为1.50、1.69、1.50 万吨,销量水平显著高于2017 年。前三季度,公司钢管销售均价分别为2.64、3.31、3.31 万元/吨,吨产品毛利分别为4223、7416、6728 元/吨,对应吨产品净利分别为2162、3537、3502 元/吨。我们预期4季度公司产品需求稳定,公司盈利持续。

    货币资金大幅上升,经营现金流持续改善。受益于业绩上行,公司2018 年3季度货币资金较年初升1.41 亿元至4.58 亿元,升幅44.34%。同时,公司经营活动净现金流1.04 亿元,较2017 年末上升1.03 亿元,公司产品下游需求旺盛,带动公司经营现金流稳步上升。

    公司为不锈钢管行业龙头公司,受益油气投资的回暖。公司为我国不锈钢管龙头公司,市占率较高,公司营收中油气板块占比40%以上,是公司业绩的重要来源。高油价带动我国油气投资回暖,公司将持续受益。同时,我们注意到公司募投的焊接管项目将在2019 年中投产,这将给公司产量带来增量,公司业绩将逐步释放。

    风险提示:原油价格大幅下跌;公司新建产能不及预期。