ST亚邦(603188)重大事项点评:交易所批准 公司股票11月7日摘帽

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2018-11-06

事项:

    公司于2018 年11 月5 日发布公告,公司此前于2018 年10 月31 日向上海证券交易所申请撤销公司股票“其他风险提示”,目前经上海证券交易所审核,将从2018 年11 月 7 日正式施行。公司股票简称将由“ST 亚邦” 变更为“亚邦股份”。对此我们点评如下:

    评论:

    子公司复产,公司运营逐步好转。为配合灌南县政府环保工作,公司8 家子公司(2017 年营业收入占全公司82.85%)自4 月28 日起全面停产整改,致使公司生产经营活动受到严重影响,故公司于8 月13 日向上海证券交易所申请对公司股票实施“其他风险警示”。受此影响,公司业绩全面下滑,股价也跌至上市以来最低点(7.26 元/股)。10 月12 日,子公司华尔化工、江苏亚邦连云港分公司、亚邦制酸3 家企业收到政府批准复产的通知,目前生产装置已经开始逐步恢复生产。上述三家子公司营业收入合计占公司2017 年营业收入的62.97%,净利润合计占公司2017 年净利润的96.44%。由于市场供应短缺,目前染料价格仍维持在较高位置,下属子公司复产也有望推动公司业绩快速修复。

    一体化优势明显,蒽醌龙头高毛利空间有望修复。公司是国内蒽醌染料龙头,在蒽醌染料市场占有率超过35%,稳居行业首位,在蒽醌分散染料领域市占率超过50%,亦系业内绝对龙头。公司9 月6 日与徐州开达化工签订《合作意向书》,就公司拟收购开达化工事项达成初步意向,或将进一步提升公司的市场话语权。目前,公司已具备从原材料-中间体-产品的完整产业链体系,在产品质量、成本控制等方面具有优势;公司发展园区循环经济,形成硫酸业务、热电项目、氯气业务、废酸再利用等业务的多元化发展。我们看好公司借助龙头地位和循环经济重塑较高盈利水平(过去三年公司平均毛利率高达50.63%)。

    收购亚东化工,推动农药业务发展。2018 年2 月,公司收购江苏恒隆作物保护有限公司70.60%的股权;10 月13 日公司公告,拟以人民币13,250万元收购宁夏亚东化工有限公司100%的股权。这将有利于进一步推动公司在农药业务板块的战略布局,提高市场竞争力。受环保政策影响,农药产品价格处于高位,在此背景下,预计农药板块将成为公司新的利润增长点。

    风险因素:1)其余五家子公司复产进度不及预期;2)蒽醌染料及中间体价格大幅下跌;3)新项目推进、农药板块并购整合不及预期。

    维持“买入”评级。维持公司2018/2019/2020 年EPS 预测为0.97/1.53/1.63元。维持21 元目标价(对应2019 年14 倍PE)和“买入”评级。