博实股份(002698)点评报告：传统产品订单爆发奠定后期高增长 高温机器人放量打开新空间

优势化工后道包装码垛设备业务订单高景气：公司传统优势业务是粉粒状物体的包装码垛成套自动化设备，优势下游领域在石化化工。受益于2016 年下半年开始的油价中枢上移以及国内供给侧改革，国内石化煤化工景气度从2017 年开始回升，新增产能建设以及存量产能的优化升级（相对于新增产能更滞后）带来对后道自动化设备的需求。根据调研，目前公司化工装备业务订单呈现高景气情况，公司预收账款从2017 年开始高增长，且连续6 个季度同比增速逐季提升。按照公司设备业务付款模式“3331”计算，再考虑到部分工程进度款也包含在预收款内，预计公司化工后道设备订单相当饱满。

    高温炉前机器人开始放量：公司高温炉前机器人主要应用于电石行业的炉前作业（开炉、倒炉等），经过3 年的研发，于2015 年与中泰化学签订首个1.08 亿示范项目订单，经过客户的实际使用后到2018 年该块业务订单开始放量，为2019 年的业绩增长提供支持，并带动公司综合毛利率进一步提升。

    废酸处理装备技术+市场协同，放量可期：公司于2017 年通过控股子公司博奥环境收购了立足废酸回收处理设备工艺的奥地利P&P 公司，凭借P&P 公司积累的技术优势以及公司在国内石化化工领域强大的客户基础，该块业务的国内落地效果良好，截至18H1 已经签订在手订单6+亿元，考虑到订单确认节奏，预计大部分业绩会在2019 年体现。

    盈利预测与投资建议：公司目前传统业务在手订单情况良好（预收和存货可以推算），新业务开始放量，为未来业绩较确定性高增长打下基础。

    我们预计，公司2018-2020 年EPS 分别为0.27 元、0.49 元和0.63 元，对应PE 为35 倍、19 倍和15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：国际油价大幅下滑，公司订单交付进度大幅低于预期的风险等。