金逸影视(002905)季报点评：积极拓展院线布局 影投票房收入略降

事件：

    公司发布2018 年三季度报，报告期内实现营业收入15.56 亿元，同比下降5.12%；归属于母公司股东的净利润1.38 亿元，同比下降3.85%；扣非后净利润1.05 亿元，同比下降17.13%；基本每股收益0.51 元。第三季度单季度实现营业收入5.42 亿元，同比下降5.21%；归属于母公司股东的净利润0.51 亿元，同比增长11.87%；扣非后净利润0.45 亿元；基本每股收益0.19 元。公司预计全年归母净利润区间为1.4 - 2.3 亿元，同比变动区间-32.4%-10.2%。

    点评：

    1） 公司在报告期内营业收入同比减少5.12%，主要是直营影城放映业务下滑所致，据猫眼专业版app 的数据，18 年前三季度全国影投公司总票房收入为457.23 亿元，同比增长14.13%，金逸影视影投前三季度票房收入为12.14 亿元，同比下降5.25%。截至公司半年报，公司共有16 个项目签署了合作意向书或房屋租赁合同，储备项目达到近百个，同时正在跟踪和商谈的影院项目近200 个，形成了充足的项目储备，为公司提升市场份额夯实了基础，随着公司新建影院的成熟，未来公司业绩或有望趋于平稳。

    2） 报告期内，公司毛利率较去年同期提升 1.01pct 至27.07%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.94%/5.84%/-0.43%，与去年同期相比分别变化+2.60pct/+0.75pct/-1.15pct；现金流量方面，经营活动产生的现金流净额同比减少39.92%，主要是收回应收账款增加以及使用现金支付货款所致。

    3） 作为国内排名领先的院线，公司新设商业零售中心，尝试布局特色主题影厅和点播院线模式，并推出“金逸腾讯王卡联名卡”等方式推动电影衍生业务，有望取得差异化竞争优势。同时，凭借其在下游放映端的资源优势，公司积极拓展电影投资项目，联合发行了2部电影，参与投资联合出品了7 部电影，如《红海行动》《唐人街探案2》《熊出没：变形记》，还参与投资联合出品暑期档电影《邪不压正》《西红市首富》，发挥全产业链协同效应。

    投资建议：

    公司目前积极拓展直营影院，随着新建院线的成熟，业绩或将回升，此外，公司探索新业务模式，推动电影衍生业务，未来或将获得差异化竞争优势，预测公司2018-2019 年EPS 分别为0.81 元、0.89 元，对应PE别为17X、15X，维持“推荐”评级。

    风险提示：电影市场增速不及预期，行业竞争加剧，院线拓展进度不及预期。