士兰微(600460)季报点评：Q3稳步增长 8英寸产能待放量

事件：

    公司发布2018年三季报：报告期内实现营收22.12亿元，同比增加9.74%；实现归母净利润1.51亿元，同比提升12.10%。Q3单季度营收7.75亿元，同比增加8.01%，归母净利润0.56亿元，同比增加10.76%。

    投资要点：

    业绩稳步增长，8英寸线仍待放量

    公司前三季度实现稳步增长，扣非归母净利润1.13亿元，同比增加14.60%；其中Q3单季度扣非净利润0.46亿元，同比提升27.57%，环比减少6.44%。

    Q3毛利率为27.07%，与Q2持平；净利率环比减少1.46pct，主要系子公司士兰集昕对存货计提减值准备，单季度资产减值损失为0.19亿元。此外，公司存货项目期末数为11.57亿元，较期初数增加45.48%（绝对额增加3.61亿元），主要系随着8英寸芯片项目等逐步投资，公司加大了生产投入和产成品储备所致。我们认为公司8英寸产能仍处于爬升期（公司目标年底实现3-4万片/月的产能），其高压集成电路、MOS管、肖特基管、IGBT等多个产品正逐步导入量产，未来将成为业绩的重要增长点。

    厦门项目正式开建，12英寸产线着眼未来

    公司着眼未来，加快步伐追赶国际主流12英寸先进产能，在厦门布局的两条12英寸90-65nm特色工艺芯片生产线和一条4/6英寸兼容先进化合物半导体器件生产线项目已于10月份正式开建，未来结合公司在特色工艺端的技术积累，有望进一步增厚其IDM体系的竞争实力。

    盈利预测与投资建议

    根据三季报调整盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.17、0.22和0.26元，对应PE分别为53、41和34倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    产能爬升不及预期，半导体行业景气度下行。