建筑行业3Q18业绩回顾：收入、利润增速环比继续放缓

建筑行业1-3Q18 业绩符合预期

    2018 前三季度A 股建筑行业（以中金统计的94 家为样本）共实现营业收入3.1 万亿元，同比增长9.0%，实现净利润1,009.2 亿元，同比增长9.8%；其中3Q18 实现营业收入1.1 万亿元，同比增长5.6%，净利润317.0 亿元，同比增长3.9%。

    利润表：1-3Q18 收入和净利润分别同比增长9.0%、9.8%，其中三季度分别同比增长5.6%、3.9%，累计增速均环比继续放缓；期间费用率合计同比略增0.4ppt；净利润率为3.2%，同比持平。

    资产负债表：截至3Q18 末，建筑行业应收账款达9,171.5 亿元，较3Q17 末减少0.8%；存货和合同资产合计21,190.1 亿元，较3Q17末增加4.3%。资产负债率同比降低0.4ppt 至76.8%。

    现金流量表：1-3Q18 经营活动现金净流出2,146.0 亿元，净流出同比扩大570.2 亿元，主要因业主方资金紧张，回款速度放慢；其中3Q18 净流出61.7 亿元，同比多流出20.5 亿元。

    分行业看，1-3Q18 建筑智能、钢结构、设计、化工工程、国际工程、装饰、基建板块净利润增速超过10%；幕墙、冶金工程、房建板块净利润增速在5-10%；而园林和医疗板块净利润同比下滑。

    发展趋势

    4Q18 新签订单增速预计环比有所改善。3Q18 建筑央企新签订单同比增长1.3%，环比有所恢复。由于近期国务院再次发文强调了基建“补短板”的要求，并明确了具体领域，预计4Q 起新签订单增速有所改善，但考虑到去年的高基数，环比改善程度或将有限。

    4Q18 收入增长有望提速。3Q18 收入增速同比和环比均继续放缓，主要因系列“稳投资”政策仍处于传导期。考虑到目前在手订单充足、融资有望改善，预计4Q18 建筑企业收入增速有望边际改善。

    盈利预测

    维持行业内公司盈利预测不变。

    估值与建议

    当前A 股建筑行业2018/19e P/E 分别为8.2x/7.2x。A 股看好中国交建、苏交科、中设集团；H 股看好中国交通建设、中国中冶。

    风险

    融资环境持续偏紧，基建投资增速继续下行